ROIC-kaavan avain, avattuna

Oletetaan esimerkiksi, että maksat velasta 5 %:n vuotuista korkoa ja oman pääoman sijoittajat odottavat saavansa pääomalleen 8 %:n tuoton. Puolet pääomastasi on velkaa ja toinen puoli omaa pääomaa. Tällöin painotetuksi keskimääräiseksi pääomakustannukseksi (WACC) muodostuu 6,5 %, joka lasketaan seuraavasti:

Jos WACC-arvosi on 6,5 %, yli 6,5 %:n ROIC osoittaa, että luot arvoa. Toisaalta matalampi ROIC osoittaa, että tuhoat arvoa.

Suhteellisuuden kaava:

On tärkeää muistaa, että ROIC on suhteellinen mittari. 15 %:n ROIC voi olla erinomainen, kun taas 30 %:n ROIC voi olla surkea pääomakustannuksestasi riippuen.

ROIC-kaavan käyttäminen

Selitin jo, mitä ROIC tarkoittaa, käyttäen esimerkissäni kaavaa. Tämä herättää kuitenkin kysymyksen: mikä tarkalleen ottaen käyttämäni kaava on ja miten päädyin lopulliseen 6,5 %:n lukuun? 

Pilkotaan asia osiin. ROIC-arvoa laskettaessa käytetään tyypillisesti seuraavaa kaavaa:

Kaava on aritmeettisesti yksinkertainen, mutta ROIC-arvon laskemiseen tarvittavat luvut (NOPAT ja sijoitettu pääoma) edellyttävät joitakin lisälaskelmia. Näin voit laskea yrityksesi ROIC-arvon edellä olevan kaavan avulla.

1. Laske NOPAT

Aloitetaan osoittajasta. Ensimmäinen tavoitteemme on laskea NOPAT eli liiketoimintasi ydinliiketoiminnoista verojen jälkeen tuottama tulon määrä olettaen, ettei yrityksellä ollut velkaa.

Tämän luvun laskemiseen on kaksi tapaa. Ensimmäinen on yksinkertaisin, ja se esitetään seuraavasti:

Tämän kaavan näkökulmasta vähennät käytännössä verovelan liikevoitosta. Korkokulua ei vähennetä tässä, koska oletamme, ettei yrityksellä ole velkaa.

NOPAT-arvon voi laskea myös toisella tavalla, joskin se on hieman laajempi:

Molempien NOPAT-kaavojen pitäisi tuottaa sama arvostus, jos laskelmasi ovat oikein. Tarkastellaan esimerkiksi seuraavaa taulukkoa. Oletetaan, että tämä on yritys A:n tuloslaskelma viime vuodelta:

Tässä tapauksessa NOPAT on $3,500, joka lasketaan seuraavasti ensimmäisellä kaavalla käyttäen 30 prosentin verokantaa:

3,500 = 5,000 x (1 - 30 %)

Jos käyttäisit toista, pidempää kaavaa, laskelma näyttäisi tältä ja johtaisi myös samaan lopputulokseen:

3,500 = (2,100 + 900 + 2,000) x (1 - 30 %)

2. Sijoitetun pääoman laskeminen

Seuraavaksi sinun on määritettävä sijoitettu pääoma. Nimittäjä eli sijoitettu pääoma tarkoittaa liiketoimintamalliisi käytettyä kokonaispääomaa, jolla tuotetaan liikevoittoa sekä omalla että vieraalla pääomalla, lukuun ottamatta liiketoimintaan kuulumattomia varoja.

Sijoitetun pääoman laskemiseen on kaksi tapaa. Ensimmäinen menetelmä (liiketoimintaperusteinen lähestymistapa) soveltuu suoraviivaiseen laskentaan:

Alla tarkastellaan lähemmin, mitä kukin näistä tekijöistä sisältää:

• Nettokäyttöpääoma: (Vaihtuvat vastaavat - Rahavarat) - (Lyhytaikaiset velat - Velka)
• Nettomääräinen PP&E: Aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet vähennettynä poistoilla
• Muut liiketoimintaan liittyvät varat: Muut kuin PP&E-varat, lukuun ottamatta liiketoimintaan kuulumattomia varoja, kuten ylimääräisiä rahavaroja, jälkimarkkinakelpoisia arvopapereita ja liikearvoa.

Toinen menetelmä (rahoitusperusteinen lähestymistapa) on helpompi käytettäessä julkisia raportteja ROIC:n laskemiseen, koska tällöin tilinpäätöksen liitetietoja ei tarvitse käydä läpi. Kaava on seuraava:

Alla tarkastellaan syvällisemmin, mitä kukin näistä tekijöistä sisältää:

• Kokonaisvelka: Lyhytaikainen velka + pitkäaikainen velka
• Oma pääoma yhteensä: Kantaosakkeisiin liittyvä oma pääoma + etuoikeutettuihin osakkeisiin liittyvä oma pääoma
• Liiketoimintaan kuulumattomat varat: Ylimääräiset rahavarat ja muut liiketoimintaan kuulumattomat varat

Oletetaan, että yrityksen A taseen analysoinnin jälkeen olet koonnut seuraavat tiedot:

Sijoitetun pääoman kaavaa käyttäen yrityksen A sijoitetuksi pääomaksi saadaan $50,000:

$50,000 = $20,000 + $25,000 + $10,000 - $5,000

3. NOPAT-arvon jakaminen sijoitetulla pääomalla

Viimeinen vaihe on yksinkertainen: jaa NOPAT sijoitetulla pääomalla ROIC:n laskemiseksi.

Jatkaen yrityksen A esimerkkiä sen ROIC olisi laskelman valmistuttua 7 %, joka lasketaan seuraavasti ROIC-kaavan avulla:

7% = $3,500 / $50,000

Featured Tools

1. 

   Rippling Spend

   This rating combines scores from multiple user review sites to reflect overall customer sentiment about the product.

   4.8

   Visit Website
2. 

   Workday Adaptive Planning

   This rating combines scores from multiple user review sites to reflect overall customer sentiment about the product.

   4.4

   Visit Website
3. 

   Traild

   Visit Website

Esimerkki ROIC-kaavan laskennasta

Vaikka laskelma saattaa vaikuttaa suhteellisen helpolta, kuten kaikki alan tuntevat tietävät, rahoitusalan asiat ovat harvoin niin yksinkertaisia kuin edellä on esitetty.

Tähän asti olemme käsitelleet oppikirjojen mukaisia vakiintuneita ROIC-kaavoja, mutta analyytikot yleensä muokkaavat kaavoja lisätäkseen niihin yrityskohtaisen kontekstin ROIC-arvoa laskettaessa.

Käytetään Walmartia ROIC-laskennan esimerkkinä havainnollistamaan, miltä ROIC näyttää suurempien yritysten kohdalla. Jos tarkastelet Walmartin viimeisintä 10K-raporttia (saatavilla sen verkkosivustolla), löydät seuraavat luvut:

• Liikevoitto (EBIT): $29.348 miljardia
• Efektiivinen veroaste: 21 % (tuloverokulu $6.152 miljardia ennen veroja lasketusta tulosta $29.348 miljardia)

Näiden tietojen perusteella Walmartin NOPAT-arvo $20.73 miljardia lasketaan seuraavasti:

$23.19 miljardia=$29.348 x  (1 - 0.21)

Seuraavassa on lisää lukuja Walmartin taseesta, jotka meidän on tiedettävä kaavan myöhempää käyttöä varten:

NOPAT-arvon määrittämisen jälkeen seuraava vaihe on sijoitetun pääoman laskeminen. Sitä varten meidän on ensin laskettava liiketoimintaan sitoutuneet kokonaisvarat. Meillä on kokonaisvarojen määrä, joten lasketaan liiketoimintaan liittymättömät kokonaisvarat seuraavan kaavan avulla:

Walmartin tapauksessa tämä luku on seuraava:

$45.37 miljardia = 9.037 miljardia +28.792 miljardia +4.5 miljardia +3.041 miljardia

Tämän jälkeen voit laskea yrityksen liiketoimintaan sitoutuneet varat vähentämällä liiketoimintaan liittymättömät varat kokonaisvaroista, jolloin määräksi saadaan $215.45 miljardia: 

Liiketoimintaan sitoutuneet varat = $215.45 miljardia= $260.823 miljardia - $45.37 miljardia

Walmartilla on myös korottomia lyhytaikaisia velkoja $88.01 miljardin arvosta, joista $58.666 miljardia on ostovelkoja ja $29.345 miljardia siirtovelkoja.

Nyt meillä on kaikki ROIC-arvon laskemiseen tarvittavat tiedot, mutta tällä kertaa käytämme erilaista lähestymistapaa vakiintuneen kaavan sijaan.

ROIC-suhdelukua laskettaessa pyrimme pohjimmiltaan laskemaan käyttöön otetun pääoman, joka edellyttää tuottoa. Esimerkiksi ostovelat eivät lisää tuloslaskelmaan korkokulua. Emme voi käyttää velkojien yrityksen käyttöön antamaa pääomaa, joka on väliaikaista, arvioidessamme pääoman kykyä tuottaa pääomakustannuksia suurempi tuotto.

Meillä käytettävissä olevien tietojen avulla voimme nyt laskea sijoitetun pääoman hieman erilaisella kaavalla:

Walmartin tapauksessa lopputulos on seuraava:

127.44 miljardia = $215.45 miljardia - 88.01 miljardia

Jos eristät kaikki taseen komponentit ja suoritat tarkat, yksityiskohtaiset laskelmat, molemmilla lähestymistavoilla (oppikirjan kaavalla ja tässä käyttämällämme kaavalla) saat saman vastauksen.

NOPAT- ja sijoitetun pääoman lukujen avulla voimme laskea Walmartin ROIC:n:

18,2 % = 23,19 miljardia dollaria / 127,44 miljardia dollaria

Jos tarkastelet Walmartin ROIC-lukua muissa julkaisuissa tai verkkosivustoilla, saatat nähdä jokaisessa niistä erilaisen ROIC-luvun. Tämä johtuu siitä, että analyytikot tekevät usein oikaisuja NOPAT- ja sijoitetun pääoman laskelmiin.

Jotkut analyytikot käyttävät sijoitetun pääoman keskiarvoa ajanjakson aikana. Vastaavasti jotkut eivät vähennä liikearvoa sijoitettua pääomaa laskiessaan, jos he haluavat ROIC:n kuvaavan yritysostojen kustannuksia – nämä analyytikot pyrkivät tarkastelemaan ROIC:ia pääoman vastuullisen hoidon mittarina eivätkä pelkästään operatiivisen tehokkuuden mittarina.

Milloin ROIC-kaavaa käytetään

Paras ajankohta ROIC:n laskemiseen riippuu siitä, miksi lasket sitä, mutta useimmissa tapauksissa ROIC määritetään kokonaisen tilikauden jälkeen. Tämä johtuu seuraavista syistä: 

• Vuosittaiset tilinpäätökset on tarkastettu ja saatettu valmiiksi
• Liiketulos ja pääomamäärät on päivitetty kokonaisuudessaan
• Kausivaihtelu ja kertaluonteiset kulut ovat tasoittuneet

Featured Tools

1. 

   Rippling Spend

   This rating combines scores from multiple user review sites to reflect overall customer sentiment about the product.

   4.8

   Visit Website
2. 

   Workday Adaptive Planning

   This rating combines scores from multiple user review sites to reflect overall customer sentiment about the product.

   4.4

   Visit Website
3. 

   Traild

   Visit Website

Kaikki, mitä ROIC voi kertoa

ROIC kertoo, kuinka tehokkaasti yrityksesi muuttaa pääomaa verojen jälkeiseksi liiketuloksi. Se on pohjimmiltaan pääoman tehokkuuden mittari, joka kertoo yrityksesi kannattavuudesta ja siitä, hyödynnätkö sijoitettua pääomaa tehokkaasti.

Hyvälle ROIC:lle ei ole olemassa yhtä lukua, jota voisit pitää kynnysarvona. Voit kuitenkin tarkastella verrokkiyrityksiä tai toimialan keskiarvoja, jos etsit vertailuarvoa. Ensinnäkin ROIC:n tulisi olla WACC:ia suurempi. Jos ROIC on WACC:ia pienempi, tuhoat omistaja-arvoa.

ROIC-kaavan rajoitukset

Vaikka ROIC-kaava on hyödyllinen, siihen liittyy joitakin rajoituksia. Tässä on muutama, jonka olen huomannut urani aikana:

• Useita erilaisia versioita: Jotkut analyytikot sisällyttävät liikearvon, toiset eivät. Jotkut vähentävät kaiken käteisen, toiset vain ylimääräisen käteisen. Jotkut käyttävät sijoitetun pääoman keskiarvoa, toiset vuoden lopun arvoa. Tämä johdonmukaisuuden puute vaikeuttaa yritysten välistä vertailua.
• Kasvupotentiaalia ei huomioida: ROIC kertoo, kuinka tehokkaasti käytät sijoitettua pääomaa nyt, mutta se ei kerro, kuinka paljon voit sijoittaa uudelleen samalla ROIC-tasolla. Korkean ROIC:n yritys, jolla ei ole tulevaisuuden kasvumahdollisuuksia, voi olla vähemmän arvokas kuin kohtuullisen ROIC:n yritys, jolla on valtava uudelleensijoituspotentiaali, joten muista ottaa tämä rajoitus huomioon.
• Altis vääristymille: Omaisuuserien myynnistä, oikeudenkäynneistä tai uudelleenjärjestelyistä johtuvat epätavalliset voitot tai tappiot voivat vääristää EBIT-lukua. Tämä tarkoittaa, että NOPAT-lukusi voi näyttää tiettynä vuonna suhteettoman suurelta tai pieneltä, ellet muokkaa kaavaa siten, että epätavallinen voitto tai tappio jätetään pois.

Parhaat vinkit ROIC-kaavan tuloksen parantamiseen

ROIC:n parantamiseen on käytännössä kaksi tapaa: NOPAT:n kasvattaminen tai sijoitetun pääoman vähentäminen. Katsotaan tarkemmin, miten kumpikin voidaan saavuttaa:

NOPAT:n kasvattaminen

NOPAT:n kasvattaminen edellyttää voittomarginaalien parantamista – asiaa, jonka eteen jokainen yritys työskentelee jatkuvasti. Kannattavuuden parantamiseen käytettävät erityiset strategiat riippuvat toimialastasi, mutta tässä on muutamia yleisiä esimerkkejä:

• Optimoi tuotevalikoimaa katteiden parantamiseksi: Analysoi bruttokateosuus SKU-kohtaisesti tunnistaaksesi matalan katteen tuotteet tai tuotteet, jotka kuluttavat paljon käyttöpääomaa tai SG&A-kuluja. Selvitä, voitko lopettaa matalan katteen ja paljon pääomaa sitovien tuotteiden valmistuksen tai luopua niistä.
• Yritä leikata kustannuksia: Aloita nollapohjaisella budjetilla, tunnista tuloslaskelman kuluerät, jotka ovat viime aikoina kasvaneet liikevaihtoa nopeammin, ja selvitä, onko näitä kustannuksia mahdollista alentaa.
• Automatisoi prosesseja: Prosessien automatisointi ohjelmistojen avulla on myös erinomainen tapa leikata kustannuksia. Esimerkiksi taloushallinnon ohjelmiston avulla voit seurata ROIC:tä, automatisoida prosesseja ja vapauttaa taloustiimisi aikaa strategisempiin tehtäviin.
• Edullinen verorakenteen suunnittelu: Selvitä, oletko oikeutettu verohyvitykseen. Esimerkiksi joidenkin toimialojen yritykset voivat saada verohyvityksiä T&K-menoista, ja rekrytointialueilla toimivat yritykset voivat saada verohyvityksiä myös työpaikkojen luomisesta. Monikansallisissa rakenteissa voit hyödyntää myös erilaisia siirtohinnoittelu- ja immateriaalioikeuksien sijaintistrategioita.

Vähennä sijoitettua pääomaa

Yrityksillä on yleensä enemmän vaikutusvaltaa pääomarakenteeseen kuin kannattavuuteen. Tietenkään ei ole olemassa yhtä kaikille yrityksille sopivaa strategiaa sijoitetun pääoman vähentämiseksi. Tässä kuitenkin muutamia yleisiä strategioita:

• Luovu vähätuottoisista omaisuuseristä tai muuta ne rahaksi: Tarkastele yrityksesi omaisuuseriä löytääksesi heikosti suoriutuvat erät – sellaiset, joiden pääoman tuotto on matala – ja myy ne. Esimerkiksi valmistusyritys voisi harkita tuotantolaitoksen eriyttämistä, jos laitosta käytetään komponentin valmistamiseen yrityksen sisällä, ja ulkoistaa tuotannon.
• Muunna CAPEX-kulut OPEX-kuluiksi: Edellisen strategian tavoin tämä menee pelkkiä vähätuottoisia omaisuuseriä pidemmälle. Sen sijaan että investoisit paljon pääomaa sitoviin omaisuuseriin, ulkoista ydinliiketoimintaan kuulumattomat omaisuuserät, kuten kiinteistöt, logistiikka ja IT-infrastruktuuri. Siirry pilvipalveluihin, SaaS-ratkaisuihin ja alustapalveluihin sen sijaan, että rakentaisit ratkaisut itse.

Vinkkejä kustannusten leikkaamiseen

\u003cspan style=\u0022font-weight: 400;\u0022\u003ePääomakevyet strategiat voivat \u003ca href=\u0022https://thecfoclub.com/operational-finance/reduce-operational-costs/\u0022\u003evähentää liikevoittoasi\u003c/a\u003e, joten punnitse hyödyt ja haitat ennen tämän strategian käyttämistä. Jos esimerkiksi et osta kiinteistöjä, tuloslaskelmaan tulee vuokrakulu, joka pienentää tulostasi.\u003c/span\u003e

• Huomioi ROIC ennen investointeja: Aseta vähimmäis-ROIC-kynnysarvo kaikille sisäisille investointipäätöksille tai yritysostoille ja -fuusioille ja luokittele hankkeet ROIC:n ja takaisinmaksuajan perusteella nettonykyarvon (NPV) sijaan. Laske ROIC ennen rahoituksen myöntämistä, jotta et sido pääomaa matalan tuoton kohteisiin alun perinkään.

ROIC verrattuna ROCEen

ROIC mittaa, kuinka tehokkaasti yritys tuottaa verojen jälkeistä liikevoittoa hallitsemastaan pääomasta (velasta ja omasta pääomasta). ROCE (sitoutuneen pääoman tuotto) puolestaan mittaa yrityksen tuottamaa nettotulosta suhteessa yrityksen toimintaan sitoutuneeseen pääomaan. Kaava on seuraava:

Tässä on nopea yleiskatsaus näiden kahden mittarin eroihin:

ROIC on arvonluonnin mittari

ROIC on pohjimmiltaan arvonluonnin mittari.

On totta, että ROIC mittaa tehokkuutta, jolla operatiiviset omaisuuseräsi tuottavat tuloja. Tähän väitteeseen sisältyy kuitenkin ajatus, että operatiivisten omaisuuseriesi on tuotettava enemmän tuloja kuin kiinteän omaisuuden hankintaan käytetyn pääoman kustannus, jotta omistaja-arvoa syntyy.

Jos esimerkiksi lainaat rahaa 5 prosentin korolla ja ostat omaisuuserän, sen on tuotettava yli 5 prosenttia, jotta se loisi sinulle arvoa.

Tietenkin voit tarkastella arvonluontia aina eri näkökulmista. Talousjohtajat esimerkiksi tarkastelevat ROIC:tä tehdessään pääoman allokointipäätöksiä, kun taas sijoittajat käyttävät sitä liiketoiminnan laadun arviointiin.

Oletko valmis antamaan talousurallesi vauhtia tällaisten oivallusten avulla? Tilaa ilmainen uutiskirjeemme saadaksesi asiantuntijaneuvoja, oppaita ja näkemyksiä rahoitusalan johtajilta, jotka muovaavat teknologia-alaa.