3 méthodes pour calculer le flux de trésorerie disponible pour le SaaS

Le flux de trésorerie disponible est un indicateur clé de la flexibilité et de la solidité financière d’une entreprise. Il montre combien de liquidités restent à une société après avoir réglé ses frais de fonctionnement et investi dans sa croissance. Cet excédent de trésorerie peut alors être utilisé de façon discrétionnaire, comme le versement de dividendes, le rachat d’actions, la réduction de la dette ou payer son propre PDG pour l’utilisation du mot « We ».

Pourquoi connaître son FCF est important

Il existe de nombreuses raisons pour lesquelles vous devez être au fait de votre FCF : certaines sont cruciales pour le business, d’autres vous permettront à long terme d’avoir une entreprise plus saine. Voici quelques-unes des raisons principales :

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Rentabilité vs. génération de liquidités

Si le résultat net est une mesure de rentabilité, il inclut des éléments non décaissés et peut être influencé par les pratiques comptables. Le FCF, lui, reflète l’argent réellement généré par l’entreprise et disponible pour redistribution aux investisseurs après toutes les dépenses et réinvestissements. C’est une mesure plus concrète de la performance financière d’une société.

Flexibilité financière

Le FCF indique la capacité d’une entreprise à générer des liquidités dépassant les besoins de fonctionnement et les investissements. Cette flexibilité peut témoigner d’une entreprise solide et bien gérée.

Qualité de l’investissement

Un FCF positif est souvent le signe d’un investissement de qualité. Il indique que l’entreprise génère plus qu’assez de liquidités pour soutenir son activité et sa croissance, ce qui peut se traduire par une augmentation des dividendes ou des rachats d’actions — deux vecteurs d’amélioration de la valeur actionnariale.

Indicateur de solvabilité

Le FCF peut aussi servir d’indicateur de solvabilité. Si cela peut convenir à certains business angels en quête d’investissements risqués, la plupart des personnes rationnelles préfèrent s’assurer qu’une entreprise peut continuer à fonctionner sans devoir lever de nouveaux fonds. Les sociétés ayant un FCF négatif de façon continue peuvent avoir du mal à honorer leurs engagements sans injection supplémentaire de liquidités, ce qui peut mener à des difficultés financières, voire à la faillite.

Évaluation

Le FCF est un élément essentiel dans les modèles d’évaluation. Par exemple, le modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF), l’une des méthodes d’évaluation les plus répandues, repose sur le FCF pour estimer la valeur intrinsèque d’une entreprise.

Comment calculer le flux de trésorerie disponible

La formule du FCF peut être calculée de diverses manières ; en voici quelques-unes, selon le point de départ choisi.

En partant du flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles

1. Trouvez le flux de trésorerie d'exploitation : La première étape pour calculer le FCF consiste à trouver le flux de trésorerie d'exploitation, c'est-à-dire la trésorerie générée par les activités courantes de l'entreprise. Vous pouvez le trouver dans le tableau des flux de trésorerie de l'entreprise.
2. Ajoutez les charges d’intérêts (optionnel): Dans certains cas, l’objectif du flux de trésorerie disponible est de déterminer la trésorerie générée par l’entreprise sans l’effet de la structure du capital sur le résultat (ce que l’on nomme le flux de trésorerie disponible non endetté). Cette méthode est principalement utilisée lors de l’analyse d’un investissement potentiel ou lors de la réflexion sur un ajustement de la structure du capital actuelle. La charge d’intérêts correspond au montant total dépensé en paiements d’intérêts sur la période en question et figure généralement sur le compte de résultat.
3. Soustrayez l’avantage fiscal (optionnel): Cette étape ne s’applique que si la charge d’intérêts a été ajoutée à l’étape deux. Étant donné que la charge d’intérêts est fiscalement déductible, son ajout implique également de soustraire l’avantage fiscal associé à cette dépense. Vous pouvez le calculer en prenant la ligne "Charges d’intérêts" du compte de résultat et en la multipliant par [1 - (taux d’imposition)].
4. Soustrayez les dépenses d’investissement (CAPEX) : L’étape finale consiste à trouver le montant net des dépenses d’investissement, qui correspond aux fonds utilisés par une entreprise pour acquérir, améliorer et entretenir des actifs physiques tels que des biens immobiliers, des bâtiments ou des équipements (immobilisations corporelles). Ces informations figurent également généralement dans le tableau des flux de trésorerie (plus précisément dans la section des activités d’investissement).

Ce système est particulièrement utile lorsqu’on examine les états financiers d’une entité, car la plupart des chiffres peuvent être extraits directement de ces documents avec une relative facilité. Cependant, ce système n’est pas idéal sans un tableau des flux de trésorerie bien préparé et, par conséquent, il est moins adapté à l’analyse de projets individuels.

En commençant par le résultat net

1. Commencez par le résultat net : Le calcul du flux de trésorerie d’exploitation (OCF) débute par le résultat net, qui figure en bas du compte de résultat.
2. Ajoutez la charge d’intérêts (optionnel): Comme précédemment, cette opération est facultative selon le but recherché dans le calcul du flux de trésorerie disponible.
3. Soustrayez l’avantage fiscal (optionnel): Comme ci-dessus, cette étape ne s’applique que si la charge d’intérêts a été ajoutée à l’étape deux. On la calcule en prenant la charge d’intérêts précédente et en la multipliant par [1 - (taux d’imposition)].
4. Ajoutez les charges sans incidence sur la trésorerie : L’étape suivante consiste à réintégrer les charges sans incidence sur la trésorerie qui ont été déduites lors du calcul du résultat net. Les charges les plus courantes à réintégrer sont les amortissements et les dépréciations. D’autres éléments non monétaires qui pourraient devoir être ajoutés comprennent les impôts différés et les pertes sur la cession d’actifs.
5. Ajustez en fonction des variations du fonds de roulement net : Le fonds de roulement net est la différence entre les actifs courants d’une entreprise (par exemple les comptes clients et les stocks) et ses passifs courants (comme les comptes fournisseurs). Les variations de ces postes doivent être prises en compte lors du calcul du flux de trésorerie d’exploitation.
   • Si les actifs courants (hors trésorerie) augmentent au cours d’une période, le flux de trésorerie d’exploitation diminue, et inversement. Cela s’explique par le fait qu’une augmentation des actifs courants correspond à une utilisation de trésorerie.
   • Si les passifs courants augmentent durant une période, le flux de trésorerie d’exploitation augmente. Cela s’explique car une hausse des passifs courants représente une source de trésorerie.
6. Soustrayez les dépenses d’investissement (CAPEX) : Comme précédemment, il s’agit des fonds utilisés pour acquérir, améliorer et entretenir des immobilisations physiques. Ces données peuvent soit être directement trouvées dans le tableau des flux de trésorerie ou recherchées en examinant l’évolution des coûts des immobilisations (moins les actifs cédés) au bilan.

Cette méthode peut sembler plus complexe que celle qui débute par le résultat d’exploitation, mais elle couvre de nombreux cas d’utilisation supplémentaires. Étant donné qu’il n’est pas nécessaire de disposer d’un tableau des flux de trésorerie entièrement préparé, ce système peut être appliqué aussi bien à l’analyse de la performance d’une ligne d’activité qu’à l’évaluation de projets futurs potentiels. De plus, il peut servir dans toutes les situations où la méthode débutant par le flux de trésorerie d’exploitation est applicable.

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En commençant par l’EBIT

L’équation du flux de trésorerie disponible en commençant par l’EBIT est presque identique à la formule débutant par le résultat net. Cependant, si l’EBIT est utilisé comme point de départ, alors les charges d’intérêts et l’avantage fiscal lié aux intérêts sont déjà inclus dans la formule.

1. Commencez par l’EBIT : C’est le résultat d’exploitation avant intérêts et impôts de la société, que l’on trouve dans le compte de résultat.
2. Calculez l’EBIT ajusté des impôts : Puisque l’EBIT ne tient pas compte des impôts, il faut l’ajuster pour refléter les impôts qui auraient été payés sur ce résultat. Cela se fait généralement en multipliant l’EBIT par (1 - taux d’imposition). Le taux d’imposition se trouve généralement dans les états financiers ou le rapport annuel de l’entreprise.
3. Suivez les étapes 4 à 6 décrites ci-dessus : Les étapes 1 et 2 donneront les mêmes résultats que les étapes 1 à 3 lorsque vous commencez par le résultat net ; ainsi, les étapes 4 à 6 de cette approche peuvent être reprises ici.

Les avantages et inconvénients du point de départ par l’EBIT sont en grande partie les mêmes que ceux du résultat net – c’est généralement la méthode privilégiée lorsque l’EBIT est déjà disponible.

En définitive, la méthode utilisée pour calculer votre flux de trésorerie disponible dépendra de l’utilisateur, car il existe de nombreuses façons d’arriver au même résultat. Le meilleur système sera celui qui vous permet d’obtenir le chiffre de flux de trésorerie disponible souhaité (c’est-à-dire souhaitez-vous réintégrer les intérêts ou non) et qui utilise l’information la plus facilement accessible dans l’entreprise.

Meilleure option pour les entreprises SaaS

Bien que le terme « meilleur » soit subjectif, l’EBIT est certainement l’indicateur le plus populaire dans le secteur SaaS. Cela signifie que les professionnels du secteur examinent des données financières indépendantes de la structure du capital (c’est-à-dire que cette valeur serait identique quelle que soit la structure du capital d’une entreprise, sauf pour l’avantage fiscal lié aux intérêts).

Si vous souhaitez échanger avec vos pairs et lever des fonds plus facilement, baser votre formule du flux de trésorerie disponible sur l’EBIT comme point de départ vous donnera un FCF indépendant de la structure du capital, tout en s’appuyant sur un indicateur, tel que la formule du ROIC, déjà suivi. Cela facilitera la communication avec des membres de la direction moins experts en finances.

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