La clave de la fórmula ROIC, desbloqueada

Arjun Ruparelia

on Jul 7, 2026

ROIC es una métrica que los Directores Financieros (CFO) y los inversores vigilan de cerca, y con razón. Si es superior al costo de capital de una empresa, se está creando valor. Si no, puede haber problemas en el horizonte: costos de intereses desperdiciados, menor patrimonio para los accionistas o un margen limitado para recaudar fondos en el futuro.

Pero no siempre es tan fácil de entender. En esta guía, te explicaré qué es el ROIC, por qué la fórmula no siempre es igual para todos, y cómo las empresas pueden mejorarlo.

¿Qué es el Retorno sobre el Capital Invertido?

El retorno sobre el capital invertido (ROIC) es un ratio de rentabilidad que te indica cuán eficazmente tu empresa utiliza el capital para generar ingresos/flujo de caja. Por lo general, el ROIC consta de dos componentes: deuda y patrimonio. Y ambos tipos de capital tienen un costo.

Por ejemplo, supón que pagas un 5% anual de intereses por la deuda, y tus inversores en acciones esperan generar un 8% de rentabilidad sobre su capital. La mitad de tu capital es deuda y la otra mitad es patrimonio. Esto se traduce en un costo promedio ponderado de capital (WACC) del 6,5% calculado de la siguiente manera:

WACC = [(5% x 0.5) + (8% x 0.5)]

Si tu WACC es del 6,5%, un ROIC superior al 6,5% indica que estás creando valor. Por otro lado, un ROIC inferior muestra que estás destruyendo valor.

La fórmula de la relatividad:

Es importante recordar que el ROIC es una métrica relativa. Un ROIC del 15% puede ser excelente mientras que un ROIC del 30% puede ser terrible, dependiendo de tu costo de capital.

Cómo usar la fórmula del ROIC

Ahora ya expliqué qué es el ROIC, usando la fórmula de mi ejemplo. Pero queda la pregunta: ¿cuál es exactamente la fórmula que utilicé y cómo llegué a ese número final del 6,5%?

Analicémoslo. Al calcular el ROIC, normalmente usarás la siguiente fórmula:

ROIC = Beneficio Operativo Neto Después de Impuestos (NOPAT) / Capital Invertido

La fórmula es aritméticamente sencilla, pero las cifras necesarias para calcular el ROIC (NOPAT y capital invertido) requieren algunos cálculos adicionales. Así puedes calcular el ROIC de tu empresa usando la fórmula anterior.

1. Calcular el NOPAT

Comencemos por el numerador. Nuestro primer objetivo es calcular el NOPAT: la cantidad de ingresos que tu empresa generó por operaciones principales después de impuestos, suponiendo que no hay deuda.

Existen dos enfoques para calcular esta cifra. El primero es el más sencillo, y es el siguiente:

NOPAT = Ingreso Operativo x (1 - Tasa de Impuestos)

Para poner esta fórmula en perspectiva, básicamente solo restas la obligación tributaria del ingreso operativo. Aquí no se resta el gasto por intereses ya que trabajamos bajo la suposición de que la empresa no tiene deuda.

También hay otra manera de calcular el NOPAT, aunque es un poco más extensa:

NOPAT = [Ingreso Neto + Impuestos + Gasto por Intereses + Pérdidas No Operativas - Ganancias No Operativas] x (1 - Tasa de Impuestos)

Ambas fórmulas de NOPAT deberían dar la misma valoración si tus cálculos son correctos. Observa la siguiente tabla como ejemplo. Supón que este es el estado de resultados de la empresa A del último año:

Detalles	Cantidad ($)
Ingresos	10,000
Menos: Costo de los Bienes Vendidos (COGS)	(3,000)
Utilidad Bruta	7,000
Menos: Gasto de Venta, General y Administrativo (SG&A)	(2,000)
Resultado Operativo (EBIT)	5,000
Menos: Gasto por Intereses	(2,000)
Utilidad Antes de Impuestos	3,000
Menos: Impuestos (30%)	(900)
Utilidad Neta	2,100

En este caso, el NOPAT es $3,500, calculado de la siguiente manera usando la primera fórmula con una tasa impositiva del 30%:

3,500 = 5,000 x (1 - 30%)

Si utilizaras la segunda fórmula, que es más larga, los cálculos serían como sigue, llegando también al mismo resultado:

3,500 = (2,100 + 900 + 2,000) x (1 - 30%)

2. Calcula el Capital Invertido

A continuación, deberás determinar tu capital invertido. El denominador, capital invertido, es el capital total destinado a tu modelo de negocio para generar utilidades operativas, tanto de capital propio como de deuda, excluyendo activos no operativos.

Hay dos formas de calcular el capital invertido. El primer método (enfoque operativo) permite un cálculo sencillo:

Capital Invertido = Capital de Trabajo Neto + Activos Fijos Netos (PP&E) + Otros Activos Operativos - Otros Pasivos Operativos

A continuación, un vistazo a qué significa cada uno de estos factores:

Capital de Trabajo Neto: (Activos Corrientes - Efectivo) - (Pasivos Corrientes - Deuda)
Activos Fijos Netos (PP&E): Propiedades, Planta y Equipo, neto de depreciación
Otros Activos Operativos: Activos distintos a PP&E, excluyendo activos no operativos como exceso de efectivo, valores negociables y plusvalía.

El segundo método (enfoque financiero) es más sencillo al usar informes públicos para calcular ROIC, ya que elimina la necesidad de revisar las notas a los estados financieros. La fórmula es la siguiente:

Capital Invertido = Deuda Total + Patrimonio Total - Activos No Operativos

Y una explicación más profunda sobre lo que implica cada uno de estos factores:

Deuda Total: Deuda a Corto Plazo + Deuda a Largo Plazo
Patrimonio Total: Capital Común + Capital Preferente
Activos No Operativos: Exceso de efectivo y otros activos no operativos

Supón que después de analizar el balance general de la empresa A, has obtenido la siguiente información:

Detalles	Cantidad ($)
Capital de Trabajo Neto	20,000
Activos Fijos Netos (PP&E)	25,000
Otros Activos Operativos	10,000
Otros Pasivos Operativos	5,000

Usando la fórmula del capital invertido, la empresa A contará con un capital invertido de $50,000:

$50,000 = $20,000 + $25,000 + $10,000 - $5,000

3. Divide el NOPAT entre el Capital Invertido

El último paso es sencillo: divide el NOPAT entre el capital invertido para calcular el ROIC.

Continuando con la empresa A, después de finalizar el cálculo, su ROIC sería del 7%, calculado de la siguiente forma usando la fórmula de ROIC:

7% = $3,500 / $50,000

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Ejemplo de cálculo de la fórmula ROIC

Aunque puede parecer un cálculo relativamente sencillo, como sabe cualquiera que trabaje en el sector, las cosas en finanzas rara vez son tan simples como se explican arriba.

Hasta ahora, hemos hablado de las fórmulas canónicas de ROIC de los libros de texto, pero los analistas suelen modificar las fórmulas para añadir contexto específico de la empresa al calcular el ROIC.

Usemos Walmart como ejemplo para calcular el ROIC y demostrar cómo se ve este indicador en grandes empresas. Si revisas el último 10K de Walmart (disponible en su sitio web), aquí están las cifras que encontrarás:

Ingresos operativos (EBIT): $29.348 mil millones
Tasa impositiva efectiva: 21% (gasto por impuestos de $6.152 mil millones sobre un ingreso antes de impuestos de $29.348 mil millones)

Con esta información, aquí tienes el cálculo del NOPAT de Walmart, que es de $20.73 mil millones:

$23.19 mil millones = $29.348 x (1 - 0.21)

A continuación, aquí tienes otros datos del balance general de Walmart que necesitaremos para seguir con la fórmula:

Concepto	Monto ($B)
Activos totales	260.823
Efectivo y equivalentes de efectivo	9.037
Plusvalía	28.792
Activos intangibles de vida indefinida	4.5
Inversiones en acciones (valor razonable Nivel 1 y 2)	3.041

Después de encontrar el NOPAT, el siguiente paso es calcular el capital invertido. Pero para ello, primero necesitamos calcular los activos operativos totales. Ya tenemos la cifra de activos totales, así que calculemos los activos no operativos totales usando la siguiente fórmula:

Activos no operativos = Efectivo y equivalentes de efectivo + Plusvalía + Activos intangibles de vida indefinida

Para Walmart, este número será el siguiente:

$45.37 mil millones = 9.037 mil millones + 28.792 mil millones + 4.5 mil millones + 3.041 mil millones

A partir de ahí, puedes encontrar los activos operativos de la empresa restando los activos no operativos del total de activos, lo que resulta en un monto de $215.45 mil millones:

Activos operativos = $215.45 mil millones = $260.823 mil millones - $45.37 mil millones

Walmart también tiene pasivos corrientes sin intereses por valor de $88.01 mil millones, de los cuales $58.666 mil millones corresponden a cuentas por pagar y $29.345 mil millones a pasivos acumulados.

Ahora, tenemos toda la información necesaria para calcular el ROIC, pero esta vez, tomaremos un enfoque distinto en lugar de utilizar la fórmula canónica.

Cuando calculamos el ratio ROIC, básicamente intentamos calcular el capital desplegado que requiere un retorno. Las cuentas por pagar, por ejemplo, no suman gasto por intereses a tu estado de resultados. No podemos utilizar el capital puesto a disposición de la empresa por los acreedores, que es temporal, al tratar de evaluar la capacidad del capital para generar un retorno superior al coste de capital.

Con la información disponible, ahora podemos calcular el capital invertido usando una fórmula ligeramente diferente:

Capital invertido = Activos operativos - Pasivos sin intereses

En el caso de Walmart, el resultado final será:

127.44 mil millones = $215.45 mil millones - 88.01 mil millones

Si aíslas todos los componentes en el balance general y realizas cálculos precisos y detallados, ambos enfoques (la fórmula de libro de texto y la que usamos aquí) arrojarán el mismo resultado.

Usando las cifras de NOPAT y capital invertido, podemos calcular el ROIC de Walmart:

18.2% = $23.19 mil millones / $127.44 mil millones

Si ves el ROIC de Walmart en otras publicaciones o sitios web, podrías encontrar una cifra diferente en cada uno. Esto se debe a que los analistas suelen hacer ajustes en los cálculos de NOPAT y capital invertido.

Algunos analistas utilizan el promedio del capital invertido a lo largo del tiempo. De manera similar, algunos no restan el goodwill al calcular el capital invertido si quieren que el ROIC refleje el costo de las adquisiciones; estos analistas intentan ver el ROIC como una medida de administración del capital y no solo de eficiencia operativa.

Cuándo Usar la Fórmula del ROIC

El mejor momento para calcular el ROIC depende del motivo por el que lo estás calculando, pero en la mayoría de los casos, el ROIC se determina después de un año fiscal completo. Esto se debe a que:

Los estados financieros anuales están auditados y completos
Los saldos del ingreso operativo y del capital están completamente actualizados
La estacionalidad y los cargos extraordinarios se nivelan

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Todo Lo Que el ROIC Puede Decirte

El ROIC te muestra cuán eficientemente tu empresa convierte el capital en ingresos operativos después de impuestos. Es, esencialmente, una métrica de eficiencia del capital que indica la rentabilidad de tu empresa y si estás haciendo buen uso del capital invertido.

No existe una cifra concreta que defina un buen ROIC. Sin embargo, puedes mirar empresas similares o promedios del sector si buscas un punto de referencia. Para empezar, tu ROIC debería ser mayor que tu WACC. Si el ROIC es inferior al WACC, estás destruyendo valor para los accionistas.

Límites de la Fórmula del ROIC

Si bien la fórmula del ROIC es valiosa, existen algunas limitaciones. Aquí hay algunas que he notado a lo largo de mi carrera:

Muchas Versiones Diferentes: Algunos analistas incluyen goodwill, otros no. Algunos restan toda la caja, y otros solo el exceso. Algunos promedian el capital invertido, otros utilizan el saldo final del año. Esta falta de consistencia dificulta la comparación entre empresas.
Ignora el Potencial de Crecimiento: El ROIC te indica cuán eficazmente estás utilizando el capital invertido ahora, pero no te dice cuánto puedes reinvertir manteniendo el mismo ROIC. Un negocio con ROIC alto pero sin oportunidades futuras de crecimiento puede ser menos valioso que uno con ROIC moderado y gran potencial de reinversión, así que considera esta limitación.
Propensa a Distorsiones: Ganancias o pérdidas inusuales por venta de activos, litigios o reestructuraciones pueden sesgar el EBIT. Esto significa que tu cifra de NOPAT podría verse desproporcionadamente alta o baja en un año determinado, a menos que ajustes la fórmula para excluir esas ganancias o pérdidas inusuales.

Mejores Consejos Para Aumentar el Resultado de la Fórmula del ROIC

Existen básicamente dos formas de lograr un ROIC más alto: aumentar el NOPAT o disminuir el capital invertido. Aquí tienes un vistazo más cercano a cómo lograr cada uno:

La mayoría de las empresas pueden aumentar su ROIC incrementando su NOPAT o disminuyendo los montos destinados al capital invertido.

Aumentar el NOPAT

Aumentar el NOPAT requiere incrementar los márgenes de beneficio, algo por lo que cada empresa se esfuerza constantemente. Las estrategias concretas para mejorar la rentabilidad dependen de tu sector, pero aquí tienes algunos ejemplos generales:

Optimiza la Mezcla de Productos para Aumentar los Márgenes: Analiza la contribución al margen bruto por SKU para identificar productos de bajo margen o productos que consumen mucho capital de trabajo o SG&A. Considera eliminar o desinvertir productos de bajo margen y que requieren mucho capital.
Intenta Recortar Costos: Comienza con un presupuesto base cero, identifica las partidas de gastos en el estado de resultados que hayan crecido más rápido que los ingresos en el pasado reciente, y evalúa si hay margen para reducir esos costos.
Automatiza Procesos: Automatizar procesos mediante software también es una excelente manera de reducir costos. Por ejemplo, usar software financiero puede ayudarte a rastrear el ROIC, así como a automatizar procesos y liberar tiempo del equipo de finanzas para que se dedique a tareas más estratégicas.
Estructuración Fiscal Favorable: Verifica si eres elegible para un crédito fiscal. Por ejemplo, las empresas de ciertas industrias pueden reclamar créditos fiscales por gastos de I+D, y las empresas en zonas de contratación también pueden obtener créditos fiscales por crear empleos. También puedes utilizar diversas estrategias sobre precios de transferencia y ubicación de propiedad intelectual en estructuras multinacionales.

Disminuir el Capital Invertido

Normalmente, las empresas tienen mayor control sobre la estructura de capital que sobre la rentabilidad. Por supuesto, no existe una única estrategia adecuada para reducir el capital invertido en todos los negocios. Pero aquí tienes algunas estrategias generales:

Vende o Monetiza Activos de Bajo Rendimiento: Analiza los activos de tu empresa para encontrar aquellos que no rinden—los que tienen bajo retorno sobre el capital—y véndelos. Por ejemplo, una planta de fabricación podría considerar escindir una planta utilizada para fabricar un componente internamente y subcontratar la producción.
Convierte CAPEX en OPEX: Similar a la estrategia anterior, esta va un paso más allá de solo activos de bajo rendimiento. En lugar de invertir en activos de capital intensivo, subcontrata activos que no sean esenciales como bienes raíces, logística e infraestructura IT. Cambia a servicios en la nube, SaaS y plataformas en vez de construir internamente.

Consejos para Reducir

Las estrategias ligeras en activos pueden reducir tus ingresos operativos, así que sopesa los pros y los contras antes de usar esta estrategia. Por ejemplo, si no compras inmuebles, tendrás un gasto por alquiler en el estado de resultados, lo que disminuirá tus ingresos.

Piensa en el ROIC Antes de Invertir: Fija un umbral mínimo de ROIC para cualquier decisión de inversión interna o M&A y prioriza los proyectos según el ROIC y el plazo de recuperación en vez del valor presente neto (NPV). Calcula el ROIC antes de financiar para evitar inmovilizar capital en activos de bajo rendimiento desde el principio.

ROIC vs. ROCE

ROIC mide cuán eficientemente una empresa genera utilidades operativas después de impuestos a partir del capital que controla (deuda y patrimonio). Por otro lado, el ROCE (retorno sobre el capital empleado) mide cuántos ingresos netos genera una empresa en relación solo con el retorno sobre el capital propio. Aquí tienes la fórmula:

He aquí un rápido resumen de las diferencias entre ambas métricas:

ROIC mide la eficiencia operativa, mientras que ROCE mide el retorno generado para los accionistas.

ROIC es una Métrica de Creación de Valor

ROIC es esencialmente una métrica para medir la creación de valor.

Es cierto que ROIC mide la eficiencia con la que tus activos operativos generan ingresos. Sin embargo, esa afirmación implica que tus activos operativos necesitan generar más ingresos que el costo de capital de esos activos fijos para crear valor para los accionistas.

Por ejemplo, si pides dinero prestado al 5% y compras un activo, ese activo debe generar más del 5% para crear valor para ti.

Por supuesto, puedes ver la creación de valor desde diferentes perspectivas. Por ejemplo, los directores financieros consideran el ROIC para tomar decisiones sobre la asignación de capital, mientras que los inversores lo usan para evaluar la calidad del negocio.

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La clave de la fórmula ROIC, desbloqueada