La Chiave della Formula ROIC, Svelata

Arjun Ruparelia

on Jul 7, 2026

Il ROIC ti dice quanto è redditizia la tua azienda. Ma come si calcola esattamente? Scopri cos'è, come trovarlo e come aumentare il tuo rendimento nella mia guida dettagliata.

Key Takeaways

Cos'è il ROIC?: Il return on invested capital (ROIC) serve a determinare quanto è redditizia la tua azienda. Per calcolarlo, devi trovare il tuo NOPAT e il capitale investito.

Il Limite Esiste Davvero: Esistono limiti alla formula ROIC, tra cui il fatto che può cambiare a seconda dell’analista, ignora il potenziale di crescita ed è suscettibile a distorsioni.

Aumentare il Tuo Valore: Puoi ottenere un risultato ROIC migliore aumentando il tuo NOPAT o riducendo il capitale investito. Entrambe le strategie hanno benefici che possono incidere direttamente sul risultato finale.

Il ROIC è una metrica che CFO e investitori tengono d’occhio da vicino, e per una buona ragione. Se è superiore al costo del capitale di un’azienda, si sta creando valore. In caso contrario, potrebbero esserci problemi all’orizzonte: costi di interesse sprecati, minore patrimonio degli azionisti o margini ridotti per raccogliere fondi in futuro.

Quando lavoravo come contabile, trascorrevo molto tempo ad analizzare i dati finanziari e a fornire consulenza sulla gestione del capitale. Con il tempo, ho iniziato a considerare il ROIC come una sorta di scorciatoia per comprendere davvero le performance di un’azienda, andando oltre ciò che appare nel conto economico.

Ma non è sempre così facile da interpretare. Ecco perché ho creato questa guida. Insieme vedremo cos’è il ROIC, perché la formula non è sempre universale e come le aziende possono migliorarla. Che tu stia preparando un colloquio o semplicemente voglia affinare le tue capacità di analisi, questa guida è un ottimo punto di partenza.

Cos’è il Return on Invested Capital?

Il Return on Invested Capital (ROIC) è un indice di redditività che indica quanto efficacemente la tua azienda utilizza il capitale per generare reddito/flussi di cassa. Nella maggior parte dei casi, il ROIC si compone di due elementi: debito e capitale proprio. E ci sono costi associati a entrambe le tipologie di capitale.

Ad esempio, supponiamo che tu paghi il 5% di interessi annui sul debito e che gli investitori in equity si attendano un rendimento dell’8% sul loro capitale. Metà del tuo capitale è debito e l’altra metà è equity. Questo si traduce in un costo medio ponderato del capitale (WACC) del 6,5%, calcolato così:

WACC = [(5% x 0,5) + (8% x 0,5)]

Se il tuo WACC è 6,5%, avere un ROIC superiore al 6,5% significa che stai creando valore. Al contrario, un ROIC inferiore indica che si sta distruggendo valore.

La formula della relatività:

È importante ricordare che il ROIC è una metrica relativa. Un ROIC del 15% può essere eccellente, mentre un ROIC del 30% può essere pessimo, a seconda del costo del capitale.

Come si usa la formula del ROIC

Ora, ho spiegato cos’è il ROIC, utilizzando la formula nel mio esempio. Ma resta una domanda: qual è esattamente la formula che ho utilizzato e come sono arrivato a quel 6,5% finale?

Vediamolo nel dettaglio. Quando calcoli il ROIC, solitamente usi la seguente formula:

ROIC = Utile Operativo Netto Dopo le Imposte (NOPAT) / Capitale Investito

La formula è aritmetica semplice, ma i valori necessari per calcolare il ROIC (NOPAT e capitale investito) richiedono ulteriori calcoli. Ecco come puoi calcolare il ROIC della tua azienda usando la formula qui sopra.

1. Calcola il NOPAT

Cominciamo dal numeratore. Il nostro primo obiettivo è calcolare il NOPAT—l’utile prodotto dall’attività caratteristica dell’azienda dopo le imposte, ipotizzando l’assenza di debiti.

Ci sono due metodi per calcolare questa grandezza. Il primo è il più semplice, ed è il seguente:

NOPAT = Utile Operativo x (1 - Aliquota Fiscale)

Per chiarire questa formula, stai essenzialmente sottraendo le imposte sull’utile operativo. L’interesse passivo non viene sottratto perché stiamo supponendo che l’azienda non abbia debiti.

Esiste anche un altro modo per calcolare il NOPAT, sebbene sia un po’ più articolato:

NOPAT = [Utile Netto + Imposte + Oneri Finanziari + Perdite Non Operative - Proventi Non Operativi] x (1 - Aliquota Fiscale)

Entrambe le formule del NOPAT dovrebbero restituire la stessa valutazione se i tuoi calcoli sono corretti. Guarda la seguente tabella per esempio. Supponiamo che questa sia la situazione contabile dell’azienda A per l’ultimo anno:

Dettagli	Importo ($)
Ricavi	10,000
Meno: Costo del venduto (COGS)	(3,000)
Utile lordo	7,000
Meno: SG&A	(2,000)
Reddito operativo (EBIT)	5,000
Meno: Spese per interessi	(2,000)
Utile prima delle imposte	3,000
Meno: Tasse (30%)	(900)
Utile netto	2,100

In questo caso, il NOPAT è $3,500, calcolato come segue utilizzando la prima formula con un'aliquota fiscale del 30%:

3,500 = 5,000 x (1 - 30%)

Se dovessi usare la seconda formula, più lunga, ecco come apparirebbero i calcoli, arrivando comunque allo stesso risultato:

3,500 = (2,100 + 900 + 2,000) x (1 - 30%)

2. Calcolare il Capitale Investito

In seguito, dovrai determinare il tuo capitale investito. Il denominatore, capitale investito, è il totale del capitale impiegato nel tuo modello di business per generare profitti operativi sia tramite capitale proprio sia tramite debito, escludendo le attività non operative.

Ci sono due modi per calcolare il capitale investito. Il primo metodo (approccio operativo) consente un calcolo accurato:

Capitale Investito = Capitale Circolante Netto + PP&E Netto + Altre attività operative - Altre passività operative

Di seguito uno sguardo più approfondito a cosa comprende ciascuno di questi fattori:

Capitale Circolante Netto: (Attività correnti - Liquidità) - (Passività correnti - Debiti)
PP&E Netto: Immobilizzazioni materiali nette di ammortamenti
Altre attività operative: Attività diverse da PP&E, escludendo attività non operative come liquidità in eccesso, titoli negoziabili e avviamento.

Il secondo metodo (approccio finanziario) è più semplice quando si usano i bilanci pubblici per calcolare il ROIC poiché elimina la necessità di approfondire le note integrative. Ecco la formula:

Capitale Investito = Debito Totale + Patrimonio Netto Totale - Attività Non Operative

E un approfondimento su cosa comprende ognuno di questi fattori:

Debito totale: Debiti a breve termine + Debiti a lungo termine
Patrimonio netto totale: Capitale ordinario + Capitale privilegiato
Attività non operative: Liquidità in eccesso e altre attività non operative

Supponiamo che dopo aver analizzato lo stato patrimoniale della società A, tu abbia ricavato le seguenti informazioni:

Dettagli	Importo ($)
Capitale Circolante Netto	20,000
PP&E Netto	25,000
Altre attività operative	10,000
Altre passività operative	5,000

Usando la formula del capitale investito, la società A avrà un capitale investito di $50,000:

$50,000 = $20,000 + $25,000 + $10,000 - $5,000

3. Dividere NOPAT per Capitale Investito

L’ultimo, e semplice, passaggio è: dividi il NOPAT per il capitale investito per calcolare il ROIC.

Continuando con la società A, dopo aver effettuato il calcolo, il ROIC sarebbe del 7%, calcolato come segue utilizzando la formula del ROIC:

7% = $3,500 / $50,000

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Esempio di Calcolo della Formula ROIC

Sebbene possa sembrare un calcolo relativamente semplice, come sa chiunque lavori nel settore, in finanza le cose sono raramente così semplici come spiegato sopra.

Finora abbiamo parlato delle formule canoniche del ROIC dei manuali scolastici, ma gli analisti di solito modificano le formule per aggiungere un contesto specifico dell'azienda durante il calcolo del ROIC.

Utilizziamo Walmart come esempio di calcolo del ROIC per mostrare come appare il ROIC per le grandi imprese. Se guardi l'ultimo 10K di Walmart (disponibile sul suo sito web), ecco i dati che troverai:

Reddito Operativo (EBIT): $29.348 miliardi
Aliquota Fiscale Effettiva: 21% (imposta sul reddito di $6.152 miliardi su un reddito ante imposte di $29.348 miliardi)

Sulla base di queste informazioni, ecco il calcolo del NOPAT di Walmart pari a $20,73 miliardi:

$23,19 miliardi=$29,348 x (1 - 0,21)

Ecco altri dati tratti dal bilancio di Walmart di cui avremo bisogno per andare avanti con la formula:

Voce	Importo ($Mld)
Attività Totali	260.823
Cassa e Disponibilità liquide	9.037
Avviamento	28.792
Attività immateriali a vita indefinita	4.5
Partecipazioni azionarie (valore equo di livello 1 & 2)	3.041

Dopo aver trovato il NOPAT, il passo successivo è calcolare il capitale investito. Ma per farlo, prima dobbiamo calcolare le attività operative totali. Abbiamo il dato delle attività totali, quindi calcoliamo le attività non operative totali utilizzando la seguente formula:

Attività Non Operative = Cassa e Disponibilità liquide + Avviamento + Attività immateriali a vita indefinita

Per Walmart, questo valore sarà il seguente:

$45,37 miliardi = 9,037 miliardi +28,792 miliardi +4,5 miliardi +3,041 miliardi

Da qui, puoi trovare le attività operative dell'azienda sottraendo le attività non operative dal totale delle attività, ottenendo così l'importo di $215,45 miliardi:

Attività operative = $215,45 miliardi = $260,823 miliardi - $45,37 miliardi

Walmart ha anche passività correnti non fruttifere di interessi pari a $88,01 miliardi, di cui $58,666 miliardi sono debiti verso fornitori e $29,345 miliardi sono ratei e risconti passivi.

Ora abbiamo tutte le informazioni necessarie per calcolare il ROIC, ma questa volta useremo un approccio diverso anziché la formula canonica.

Quando si calcola il rapporto ROIC, sostanzialmente si cerca di calcolare il capitale impiegato che richiede un ritorno. I debiti verso fornitori, per esempio, non aggiungono costi di interesse al conto economico. Non possiamo includere il capitale messo temporaneamente a disposizione dell’azienda dai creditori nel valutare la capacità del capitale di generare un rendimento superiore al costo del capitale.

Sfruttando le informazioni di cui disponiamo, ora possiamo calcolare il capitale investito usando una formula leggermente diversa:

Capitale Investito = Attività Operative - Passività Correnti Non Fruttifere di Interesse

Nel caso di Walmart, ecco il risultato finale:

127,44 miliardi = $215,45 miliardi - 88,01 miliardi

Se isoli tutte le componenti nel bilancio e svolgi calcoli accurati e dettagliati, entrambi gli approcci (la formula manualistica e quella utilizzata qui) daranno lo stesso risultato.

Usando i valori di NOPAT e capitale investito, possiamo calcolare il ROIC di Walmart:

18,2% = $23,19 miliardi / $127,44 miliardi

Se guardi il ROIC di Walmart in altre pubblicazioni o siti web, potresti vedere un valore di ROIC diverso su ciascuno. Questo perché gli analisti spesso apportano aggiustamenti ai calcoli del NOPAT e del capitale investito.

Alcuni analisti usano la media del capitale investito nel tempo. Allo stesso modo, alcuni non sottraggono l’avviamento quando calcolano il capitale investito se vogliono che il ROIC rifletta il costo delle acquisizioni—questi analisti cercano di guardare al ROIC come misura della gestione del capitale e non solo dell’efficienza operativa.

Quando utilizzare la formula ROIC

Il momento migliore per calcolare il ROIC dipende dal motivo per cui lo calcoli, ma nella maggior parte dei casi il ROIC viene determinato dopo un anno fiscale completo. Questo perché:

I bilanci annuali sono revisionati e completi
L’utile operativo e i saldi di capitale sono completamente aggiornati
La stagionalità e le voci straordinarie vengono attutite

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Tutto quello che il ROIC può dirti

Il ROIC ti dice quanto efficientemente la tua azienda trasforma il capitale in reddito operativo post-imposte. È essenzialmente una metrica dell’efficienza del capitale che ti indica la redditività della tua azienda e se stai facendo un buon uso del capitale investito.

Non esiste un’unica cifra da definire come soglia per un buon ROIC. Tuttavia, puoi guardare le aziende concorrenti o le medie del settore se cerchi un riferimento. Per cominciare, il tuo ROIC dovrebbe essere superiore al tuo WACC. Se il ROIC è inferiore al WACC, stai distruggendo valore per gli azionisti.

Limiti della formula ROIC

Sebbene la formula ROIC sia preziosa, ci sono alcune limitazioni. Eccone alcune che ho notato nel corso della mia carriera:

Diversi metodi di calcolo: Alcuni analisti includono l’avviamento, altri no. Alcuni sottraggono tutta la liquidità, altri solo quella in eccesso. Alcuni fanno la media del capitale investito, altri usano il valore di fine anno. Questa mancanza di coerenza rende difficile il confronto tra aziende.
Non considera il potenziale di crescita: Il ROIC ti indica quanto efficacemente usi il capitale investito ora, ma non quanto puoi reinvestire mantenendo lo stesso ROIC. Un’azienda con un ROIC elevato ma senza opportunità di crescita futura può essere meno preziosa di un’azienda con ROIC moderato e notevole potenziale di reinvestimento, quindi considera anche questa limitazione.
Suscettibile a distorsioni: Utili straordinari o perdite dovute a vendite di asset, contenziosi o ristrutturazioni possono alterare l’EBIT. Ciò significa che il tuo valore NOPAT potrebbe sembrare troppo grande o troppo piccolo in un anno particolare, a meno che tu non corregga la formula escludendo tali componenti straordinarie.

I migliori suggerimenti per aumentare il risultato della formula ROIC

In sostanza, esistono due modi per ottenere un ROIC più elevato: aumentare il NOPAT o ridurre il capitale investito. Ecco un approfondimento su come raggiungere ciascun obiettivo:

La maggior parte delle aziende può aumentare il proprio ROIC incrementando il NOPAT o riducendo le somme investite come capitale.

Aumenta il NOPAT

Aumentare il NOPAT richiede di ampliare i margini di profitto—un obiettivo a cui ogni azienda mira costantemente. Le strategie specifiche per migliorare la redditività dipendono dal settore, ma ecco alcuni esempi generici:

Ottimizza il mix di prodotti per aumentare i margini: Analizza il contributo del margine lordo per codice articolo per identificare i prodotti a basso margine o quelli che assorbono molto capitale circolante o costi SG&A. Valuta se puoi eliminare o dismettere i prodotti a basso margine e ad alto assorbimento di capitale.
Prova a ridurre i costi: Inizia con un budget a base zero, identifica le voci di spesa nel conto economico che sono cresciute più rapidamente dei ricavi nel recente passato, e verifica se c’è margine per ridurre tali costi.
Automatizza i processi: Automatizzare i processi tramite software è anche un ottimo modo per ridurre i costi. Ad esempio, usando un software finanziario puoi monitorare il ROIC oltre che automatizzare flussi di lavoro e liberare tempo del team finance per attività più strategiche.
Strutturazione fiscale favorevole: Verifica se sei idoneo per un credito d’imposta. Ad esempio, le aziende in alcuni settori possono usufruire di crediti d’imposta per spese di R&D, e le aziende che assumono in alcune zone possono riceverne altri per la creazione di posti di lavoro. Inoltre, puoi adottare strategie di transfer pricing e localizzazione della proprietà intellettuale nelle strutture multinazionali.

Che cos’è la rendicontazione finanziaria e chi se ne occupa?

Riduci il capitale investito

Le aziende di solito hanno un controllo maggiore sulla struttura del capitale che sulla redditività. Naturalmente, non esiste una strategia unica per ridurre il capitale investito valida per ogni azienda. Tuttavia, ecco alcune strategie generali:

Dismettere o Monetizzare Attività a Basso Rendimento: Esamina le attività della tua azienda per individuare quelle che stanno sottoperformando—cioè quelle con un basso rendimento sul capitale—e vendile. Ad esempio, un'azienda manifatturiera potrebbe considerare di esternalizzare la produzione di un componente precedentemente realizzato internamente e cedere l'impianto a ciò destinato.
Converti CAPEX in OPEX: Simile alla strategia precedente, questa va oltre la semplice gestione delle attività a basso rendimento. Invece di investire in attività ad alto capitale, esternalizza le attività non core come immobili, logistica e infrastruttura IT. Scegli soluzioni cloud, SaaS e servizi di piattaforma anziché sviluppare internamente.

Suggerimenti per Ridurre

Le strategie asset-light possono ridurre il tuo reddito operativo, quindi valuta attentamente pro e contro prima di adottare questa strategia. Ad esempio, se non acquisti immobili, avrai una voce di spesa per l’affitto nel conto economico, che ridurrà il reddito.

Pensa al ROIC Prima di Investire: Stabilisci una soglia minima di ROIC per tutte le decisioni di investimento interne o di fusioni & acquisizioni, e ordina i progetti per ROIC e periodo di rimborso invece che per valore attuale netto (NPV). Calcola il ROIC prima del finanziamento per evitare di immobilizzare capitale in beni a basso rendimento fin dall’inizio.

ROIC vs. ROCE

Il ROIC misura quanto efficientemente un'azienda genera profitto operativo dopo le imposte dal capitale che controlla (debito ed equity). Al contrario, il ROCE (return on capital employed) misura quanto reddito netto un’azienda genera in rapporto esclusivamente al rendimento del capitale proprio. Ecco la formula:

Ecco una rapida panoramica delle differenze tra queste due metriche:

Il ROIC misura l’efficienza operativa, mentre il ROCE misura il rendimento generato per gli azionisti.

Il ROIC è una Metrica di Creazione del Valore

Il ROIC è fondamentalmente una metrica per misurare la creazione di valore.

È vero che il ROIC misura l’efficienza con cui le tue attività operative generano reddito. Tuttavia, è implicito in questa affermazione che tali attività operative devono generare più reddito di quanto costi il capitale necessario per quei beni fissi per creare valore per gli azionisti.

Ad esempio, se prendi in prestito denaro al 5% per acquistare un bene, esso dovrà generare più del 5% per creare valore per te.

Naturalmente, puoi sempre considerare la creazione di valore attraverso diverse prospettive. Ad esempio, i CFO usano il ROIC per prendere decisioni di allocazione del capitale, mentre gli investitori lo utilizzano per valutare la qualità di un’azienda.

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