3 formas de calcular el flujo de caja libre para SaaS
Saber cuánto efectivo tienes disponible para usar puede significar la diferencia entre la ruina y la riqueza. Si gastas de más cuando no lo tienes, te enfrentarás a accionistas furiosos y a un banco decepcionado; si no empleas correctamente lo que tienes, básicamente estarás arrojándolo al fuego que llamamos “inflación”.
Pero, ¿cómo se calcula el flujo de caja libre (FCF)? Puedes partir de distintos puntos, como actividades operativas, ingreso neto y EBIT. Cada método tiene ventajas y casos de uso, y la elección depende de tus necesidades y la información disponible. Te guiaré sobre qué usar, cuándo hacerlo y por qué es importante.
¿Qué es el flujo de caja libre?
El FCF es una medida del rendimiento financiero de una empresa y su salud. Representa el efectivo que una empresa es capaz de generar después de considerar el dinero requerido para mantener o expandir su base de activos.
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El flujo de caja libre es un indicador clave de la flexibilidad y solidez financiera de una empresa. Muestra cuánto efectivo le queda a una empresa después de pagar sus gastos operativos e invertir en su crecimiento. Este es el efectivo que se puede utilizar para fines discrecionales como el pago de dividendos, recompra de acciones, reducción de deuda, o pagarle a tu propio CEO por usar la palabra “We”.
Por qué es importante conocer tu FCF
Existen numerosas razones por las que necesitas estar muy al tanto de tu FCF; algunas son críticas para el negocio, otras ayudan a construir una empresa más sólida a largo plazo. Aquí tienes algunas de las razones más importantes:
Rentabilidad vs. Generación de caja
Mientras que el ingreso neto mide la rentabilidad, incluye partidas no monetarias y puede verse influido por prácticas contables. El FCF, en cambio, representa el efectivo real generado por el negocio disponible para distribuir entre los inversores después de todos los gastos y reinversiones. Es una medida más tangible del rendimiento financiero de una empresa.
Flexibilidad financiera
El FCF indica la capacidad de una empresa para generar efectivo más allá de lo necesario para operaciones y gastos de capital. Esta flexibilidad puede ser señal de una empresa fuerte y bien gestionada.
Calidad de la inversión
Un FCF positivo suele ser una señal de una inversión de alta calidad. Indica que la empresa está generando más que suficiente efectivo para apoyar sus operaciones y crecimiento, lo que podría traducirse en un aumento de dividendos o recompra de acciones, ambas acciones que pueden aumentar el valor para los accionistas.
Indicador de solvencia
El FCF también puede ser un indicador de solvencia. Si bien esto puede convenir a ciertos inversionistas ángel interesados en apuestas arriesgadas, la mayoría prefiere saber que la empresa puede mantenerse a flote sin tener que recaudar más fondos. Las empresas con FCF consistentemente negativo pueden tener dificultades para cumplir con sus obligaciones sin nuevo efectivo, lo que lleva a problemas financieros o bancarrota.
Valoración
El FCF es un elemento clave en modelos de valoración. Por ejemplo, el modelo de Flujo de Caja Descontado (DCF), uno de los métodos de valoración más comunes, depende del FCF para estimar el valor intrínseco de una empresa.
Cómo calcular el flujo de caja libre
La fórmula del FCF puede calcularse de varias formas; aquí tienes algunas de ellas, diferenciadas por el punto de partida.
Partiendo del flujo de efectivo de actividades operativas
- Encuentra el flujo de efectivo operativo: El primer paso para calcular el FCF es encontrar el flujo de efectivo operativo, que es el efectivo generado por las operaciones comerciales regulares. Esto se puede encontrar en el estado de flujo de efectivo de la empresa.
- Agrega el gasto por intereses (opcional): En algunas circunstancias, el objetivo del flujo de efectivo libre es determinar la cantidad de efectivo generada por el negocio sin que la estructura de capital afecte el resultado (conocido como flujo de efectivo libre sin apalancamiento). Este método se utiliza principalmente al analizar una posible inversión o al contemplar un ajuste en la estructura de capital actual. El gasto por intereses es el monto total gastado en pagos de intereses durante el periodo en cuestión y, por lo general, se encuentra en el estado de resultados.
- Resta el escudo fiscal (opcional): Este paso solo aplica si el gasto por intereses se agrega de nuevo en el segundo paso. Dado que el gasto por intereses es deducible de impuestos, agregar el interés significa que también debes restar el beneficio fiscal asociado con ese gasto por intereses. Esto se puede calcular tomando la línea de gasto por intereses del estado de resultados y multiplicándola por [1-(tasa impositiva)].
- Resta las inversiones de capital (CAPEX): El último paso es encontrar el monto de las inversiones netas de capital, que son los fondos utilizados por una empresa para adquirir, mejorar y mantener activos físicos como propiedades, edificios o equipos (PPE). Esto también suele encontrarse en el estado de flujo de efectivo (específicamente en la sección de actividades de inversión).
Este sistema se utiliza mejor al analizar los estados financieros de una entidad, ya que muchos de los números se pueden obtener directamente de los propios estados con relativa facilidad. Sin embargo, este sistema no es ideal si no se cuenta con un estado de flujo de efectivo preparado y, por lo tanto, es menos útil al considerar proyectos individuales.
Comenzando con la utilidad neta
- Comienza con la utilidad neta: El cálculo del OCF comienza con la utilidad neta, tomada de la parte inferior del estado de resultados.
- Agrega el gasto por intereses (opcional): Al igual que antes, esto es opcional dependiendo del resultado deseado al calcular el flujo de efectivo libre.
- Resta el escudo fiscal (opcional): Nuevamente, igual que antes. Este paso solo aplica si el gasto por intereses se agrega de nuevo en el segundo paso. Esto se puede calcular tomando el gasto por intereses anterior y multiplicándolo por [1-(tasa impositiva)].
- Agrega nuevamente los gastos no monetarios: El siguiente paso es añadir de vuelta los gastos no monetarios que se dedujeron al calcular la utilidad neta. Los gastos no monetarios más comunes a añadir son la depreciación y amortización. Otros elementos no monetarios que podrían necesitar sumarse incluyen impuestos diferidos y cualquier pérdida en la venta de activos.
- Ajusta por cambios en el capital de trabajo neto: El capital de trabajo neto es la diferencia entre los activos corrientes de una empresa (como cuentas por cobrar e inventario) y los pasivos corrientes (como cuentas por pagar). Los cambios en estas cuentas deben ajustarse al calcular el flujo de efectivo operativo.
- Si los activos corrientes (excluyendo efectivo) aumentan durante un periodo, el flujo de efectivo de las operaciones disminuirá, y viceversa. Esto se debe a que un aumento en activos corrientes representa un uso de efectivo.
- Si los pasivos corrientes aumentan durante un periodo, el flujo de efectivo de las operaciones aumentará. Esto se debe a que un aumento en pasivos corrientes representa una fuente de efectivo.
- Resta las inversiones de capital (CAPEX): Al igual que antes, estos son fondos utilizados para adquirir, actualizar y mantener activos físicos. Se pueden encontrar directamente en el estado de flujo de efectivo o revisando el cambio en los costos de activos de capital (menos los activos vendidos) en el balance general.
Este sistema puede ser más complejo que comenzar desde el ingreso operativo; sin embargo, tiene muchos más casos de uso. Dado que no es necesario tener un estado completo de flujos de efectivo, este sistema puede utilizarse para cualquier cosa, desde el análisis de desempeño de una línea de negocio específica hasta la evaluación de posibles proyectos futuros. Además, puede emplearse en todas las mismas situaciones que el método que inicia desde flujos de efectivo operativos.
Comenzando con EBIT
La ecuación de flujo de caja libre comenzando con EBIT es prácticamente idéntica a la fórmula que parte del ingreso neto. Sin embargo, si se utiliza el EBIT como punto de partida, tanto el gasto por intereses como el escudo fiscal están incluidos de forma innata en la fórmula.
- Empieza con el EBIT: Estas son las ganancias de la empresa antes de intereses e impuestos, las cuales pueden encontrarse en el estado de resultados.
- Calcula el EBIT ajustado por impuestos: Como el EBIT no toma en cuenta los impuestos, deberás ajustarlo para reflejar los impuestos que se habrían pagado por esas ganancias. Esto generalmente se hace multiplicando el EBIT por (1 - tasa impositiva). Normalmente, la tasa impositiva se puede encontrar en los estados financieros o en el informe anual de la empresa.
- Sigue los pasos 4-6 indicados arriba: Los pasos 1 y 2 darán los mismos resultados que los pasos 1-3 cuando se comienza con el ingreso neto; por lo tanto, los pasos 4-6 de ese enfoque pueden reutilizarse aquí.
Las ventajas y desventajas de comenzar con el EBIT son en gran medida las mismas que al partir del ingreso neto; suele ser el método preferido cuando el EBIT ya está disponible.
En última instancia, el método que utilices para calcular tu fórmula de flujo de caja libre depende del usuario, ya que existen muchos caminos para llegar al mismo resultado. El mejor sistema es aquel que te lleve al número de flujo de caja libre que deseas (es decir, si quieres sumar nuevamente los intereses o no) y utiliza la información más fácilmente disponible dentro del negocio.
Mejor opción para empresas SaaS
Si bien “mejor” es un término subjetivo, EBIT es sin duda el métrico más popular dentro del sector SaaS. Esto significa que los profesionales del sector analizan cifras financieras que son agnósticas a la estructura de capital (es decir, esta cifra sería idéntica sin importar la estructura de capital de la empresa, salvo por el escudo fiscal relacionado con los intereses).
Si buscas relacionarte con tus pares y captar capital más fácilmente, basar tu fórmula de flujo de caja libre en el EBIT como punto de partida te dará un FCF agnóstico de la estructura de capital, mientras que fundamentas la información en una métrica, como la fórmula ROIC, que ya suele ser monitoreada. Esto ayudará al comunicarte con miembros de la dirección que tienen menos inclinación financiera.
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