3 modi per calcolare il flusso di cassa libero per le aziende SaaS
Sapere quanto denaro contante hai a disposizione può fare la differenza tra povertà e ricchezza. Spendere troppo quando non lo hai significa dover affrontare azionisti arrabbiati e una banca delusa; non usare in modo efficace ciò che possiedi equivale a gettarlo nel fuoco chiamato “inflazione”.
Ma come si calcola il free cash flow (FCF)? Puoi partire da diversi punti, come le attività operative, l’utile netto e l’EBIT. Ogni metodo ha i suoi vantaggi e i suoi casi d’uso, e la scelta dipende dalle tue esigenze e dalle informazioni disponibili. Ti guiderò su cosa usare, quando utilizzarlo e perché è importante.
Che cos’è il Free Cash Flow?
Il FCF è una misura della performance finanziaria e della salute di un’azienda. Rappresenta il denaro che un’azienda è in grado di generare dopo aver tenuto conto delle somme necessarie per mantenere o espandere la propria base patrimoniale.
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Il Free Cash Flow è un indicatore chiave della flessibilità e della solidità finanziaria di un’azienda. Mostra quanto denaro rimane a disposizione dopo aver pagato le spese operative e aver investito nella crescita. Questo è il denaro che può essere utilizzato per scopi discrezionali come pagare dividendi, riacquistare azioni, ridurre il debito, o pagare il proprio CEO per l’uso della parola “We”.
Perché è importante conoscere il proprio FCF
Ci sono numerosi motivi per cui è fondamentale essere consapevoli del proprio FCF: alcuni sono di importanza critica per l’azienda, altri rappresentano un modo per costruire un business migliore a lungo termine. Eccone alcuni tra i più importanti:
Redditività vs. Generazione di Cassa
Sebbene l’utile netto sia una misura della redditività, include voci non monetarie e può essere influenzato dalle pratiche contabili. Il FCF, invece, rappresenta il denaro effettivamente generato dal business e disponibile per la distribuzione agli investitori una volta pagate tutte le spese e fatto il reinvestimento. Si tratta di una misura più tangibile della performance finanziaria di un’azienda.
Flessibilità Finanziaria
Il FCF indica la capacità di un’azienda di generare liquidità oltre ciò che serve per le operazioni e le spese in conto capitale. Questa flessibilità può essere il segnale di un’azienda forte e ben gestita.
Qualità dell’Investimento
Un FCF positivo è spesso un segnale di investimento di alta qualità. Suggerisce che l’azienda genera più che sufficiente liquidità per sostenere le proprie attività e la crescita, il che può portare ad aumenti dei dividendi o riacquisti di azioni, entrambi in grado di incrementare il valore per gli azionisti.
Indicatore di Solvenza
Il FCF può anche essere un indicatore di solvenza. Anche se ciò può andare bene per alcuni investitori angelici attratti da investimenti ad alto rischio, la maggior parte delle persone preferisce sapere che l’azienda può andare avanti senza dover raccogliere continuamente nuovi capitali. Le aziende con un FCF costantemente negativo potrebbero avere difficoltà a far fronte ai propri obblighi senza nuovi capitali, rischiando difficoltà finanziarie o il fallimento.
Valutazione
Il FCF è un dato chiave nei modelli di valutazione. Ad esempio, il Discounted Cash Flow (DCF), uno dei metodi di valutazione più utilizzati, si basa sul FCF per stimare il valore intrinseco di un’azienda.
Come si calcola il Free Cash Flow
La formula per il FCF può essere calcolata in modi diversi; eccone alcuni, differenziati in base al punto di partenza.
Partendo dal flusso di cassa dalle attività operative
- Trova il flusso di cassa operativo: Il primo passo per calcolare il FCF è trovare il flusso di cassa operativo, ovvero il denaro generato dalle normali attività aziendali. Questo dato si trova nel rendiconto finanziario dell’azienda.
- Aggiungi gli interessi passivi (opzionale): In alcune circostanze, l’obiettivo del free cash flow è determinare la quantità di denaro generata dall’azienda senza l’impatto della struttura del capitale sul risultato (noto come free cash flow unlevered). Questo metodo si utilizza spesso quando si valuta un potenziale investimento o si sta considerando una modifica della struttura del capitale attuale. Gli interessi passivi sono la somma totale spesa per il pagamento degli interessi nel periodo considerato e si trova solitamente nel conto economico.
- Sottrai il vantaggio fiscale (opzionale): Questo passaggio è applicabile solo se gli interessi passivi sono stati aggiunti nel secondo passaggio. Poiché gli interessi passivi sono deducibili fiscalmente, aggiungerli indietro significa che devi anche sottrarre il beneficio fiscale associato a tali interessi. Questo può essere calcolato prendendo la voce Interessi Passivi dal conto economico e moltiplicandola per [1-(Aliquota fiscale)].
- Sottrai le spese in conto capitale (CAPEX): L’ultimo passo è trovare l’ammontare netto della spesa in conto capitale, ovvero i fondi utilizzati da un’azienda per acquisire, migliorare e mantenere beni materiali come immobili, fabbricati o attrezzature (PPE). Anche questo dato si trova solitamente nel rendiconto finanziario (precisamente nella sezione delle attività di investimento).
Questo sistema è ottimale quando si analizzano i bilanci finanziari di un’entità, poiché molti dei valori necessari possono essere estrapolati direttamente dai bilanci stessi in modo relativamente semplice. Tuttavia, questo sistema non è ideale senza un rendiconto finanziario preparato e, pertanto, è meno utile quando si tratta della contabilità di progetti specifici.
Partendo dall’utile netto
- Parti dall’utile netto: Il calcolo del flusso di cassa operativo inizia dall’utile netto, preso dall’ultima riga del conto economico.
- Aggiungi gli interessi passivi (opzionale): Come sopra, questa è una scelta opzionale a seconda dell’obiettivo che si vuole ottenere dal calcolo del free cash flow.
- Sottrai il vantaggio fiscale (opzionale): Ancora come sopra. Questo passaggio va effettuato solo se gli interessi passivi sono stati riaggiunti nel secondo passaggio. Si calcola prendendo gli interessi passivi sopra indicati e moltiplicandoli per [1-(Aliquota fiscale)].
- Aggiungi le spese non monetarie: Il passo successivo è sommare le spese non monetarie che sono state dedotte durante il calcolo dell’utile netto. Le spese non monetarie più comuni da aggiungere sono ammortamenti e svalutazioni. Altre voci non monetarie da aggiungere potrebbero includere imposte differite e perdite su vendite di beni.
- Rettifica per variazioni nel capitale circolante netto: Il capitale circolante netto è la differenza tra attività correnti di un’azienda (ad esempio crediti e magazzino) e passività correnti (ad esempio debiti verso fornitori). Le variazioni in queste voci devono essere rettificate per calcolare il flusso di cassa operativo.
- Se le attività correnti (esclusa la cassa) aumentano durante un periodo, il flusso di cassa operativo diminuisce, e viceversa. Questo perché un aumento delle attività correnti rappresenta un impiego di liquidità.
- Se le passività correnti aumentano durante un periodo, il flusso di cassa operativo aumenta. Questo perché un aumento delle passività correnti rappresenta una fonte di liquidità.
- Sottrai le spese in conto capitale (CAPEX): Come sopra, questi sono fondi utilizzati per acquisire, migliorare e mantenere i beni materiali. Si possono trovare direttamente sul rendiconto finanziario oppure controllando la variazione dei costi dei cespiti (al netto dei beni venduti) in bilancio.
Questo sistema può essere più complesso rispetto a partire dal reddito operativo; tuttavia, offre molti più casi d’uso. Dal momento che non è necessario disporre di un rendiconto finanziario completamente preparato, questo metodo si può utilizzare per qualsiasi analisi della performance di singoli business o per la valutazione di progetti futuri. Inoltre, può essere usato in tutte le stesse situazioni del metodo che parte dal flusso di cassa operativo.
Partendo dall’EBIT
L'equazione del free cash flow che parte dall'EBIT è quasi identica alla formula che parte dall'utile netto. Tuttavia, se si utilizza l'EBIT come punto di partenza, le spese per interessi e il vantaggio fiscale sugli interessi sono già inclusi nella formula.
- Inizia con l'EBIT: Questo è l'utile della società prima degli interessi e delle tasse, che si trova nel conto economico.
- Calcola l'EBIT rettificato per le tasse: Poiché l'EBIT non tiene conto delle tasse, è necessario rettificarlo per riflettere le imposte che sarebbero state pagate su tali guadagni. Questo si fa solitamente moltiplicando l'EBIT per (1 - aliquota fiscale). L'aliquota fiscale può essere solitamente trovata nei bilanci della società o nel rapporto annuale.
- Segui i Passi 4-6 descritti sopra: I passi 1 e 2 produrranno gli stessi risultati dei passi 1-3 quando si parte dall'utile netto; di conseguenza, i passi 4-6 di quell'approccio possono essere riutilizzati qui.
I vantaggi e gli svantaggi di iniziare con l'EBIT sono in gran parte gli stessi di partire dall'utile netto: di solito è il metodo preferito quando l'EBIT è già disponibile.
Alla fine, il metodo utilizzato per calcolare il free cash flow dipende dall'utente, poiché esistono molti modi per arrivare allo stesso risultato. Il sistema migliore da utilizzare è quello che ti permette di ottenere il numero di free cash flow desiderato (cioè se vuoi o meno aggiungere indietro gli interessi) e utilizza le informazioni più facilmente reperibili all'interno dell'azienda.
La migliore opzione per le aziende SaaS
Pur essendo "migliore" un termine soggettivo, l'EBIT è sicuramente la metrica più popolare nel settore SaaS. Questo significa che i professionisti del settore osservano bilanci che sono agnostici rispetto alla struttura del capitale (cioè questa cifra sarebbe identica indipendentemente dalla struttura del capitale di un'azienda, tranne che per il vantaggio fiscale legato agli interessi).
Se vuoi relazionarti con i tuoi pari e raccogliere capitale più facilmente, basare la tua formula di free cash flow sull'EBIT come punto di partenza ti darà un FCF agnostico rispetto alla struttura del capitale, ancorando anche l'informazione a una metrica, come la formula ROIC, che è già monitorata. Questo sarà utile quando comunichi con chi nell'amministrazione ha meno familiarità con la finanza.
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