Der Schlüssel zur ROIC-Formel, entschlüsselt

Arjun Ruparelia

Last updated on Jan 21, 2026

QUICK SUMMARY

ROIC zeigt Ihnen, wie rentabel Ihr Unternehmen ist. Aber wie genau berechnet man ihn? Erfahren Sie, was ROIC ist, wie Sie ihn ermitteln und wie Sie Ihr Ergebnis verbessern können, in meinem ausführlichen Leitfaden.

Key Takeaways

Was ist ROIC?: Die Kapitalrendite (ROIC) wird verwendet, um die Rentabilität Ihres Unternehmens zu bestimmen. Dafür müssen Sie Ihr NOPAT und das eingesetzte Kapital berechnen.

Das Limit existiert: Die ROIC-Formel hat Grenzen, etwa weil sie je nach Analyst variiert, das Wachstumspotenzial ausblendet und störungsanfällig ist.

Steigern Sie Ihren Wert: Sie können die ROIC-Ergebnisse verbessern, indem Sie Ihr NOPAT erhöhen oder das eingesetzte Kapital verringern. Beide Methoden können sich direkt auf Ihr Endergebnis auswirken.

ROIC ist eine Kennzahl, die CFOs und Investoren genau beobachten – und das aus gutem Grund. Liegt sie über den Kapitalkosten eines Unternehmens, wird Wert geschaffen. Ist dies nicht der Fall, können Probleme bevorstehen: vergeudete Zinsaufwendungen, schwächeres Eigenkapital oder eingeschränkte Möglichkeiten, in Zukunft Kapital zu beschaffen.

Als ich noch als Buchhalter gearbeitet habe, habe ich viel Zeit damit verbracht, Finanzen zu analysieren und bei der Kapitalallokation zu beraten. Im Laufe der Zeit habe ich ROIC als eine Art Abkürzung verstanden, um die tatsächliche Leistung eines Unternehmens zu begreifen – über das hinaus, was in der Gewinn- und Verlustrechnung steht.

Doch es ist nicht immer so einfach zu verstehen. Deshalb habe ich diesen Leitfaden erstellt. Darin erläutere ich, was ROIC ist, warum die Formel nicht immer für alle passt und wie Unternehmen diese Kennzahl verbessern können. Ganz gleich, ob du dich auf ein Vorstellungsgespräch vorbereitest oder einfach deine Analysefähigkeiten schärfen möchtest – dieser Leitfaden ist ein idealer Einstieg.

Was ist Return on Invested Capital?

Return on Invested Capital (ROIC) ist eine Rentabilitätskennzahl, die zeigt, wie effektiv dein Unternehmen Kapital nutzt, um Einkommen bzw. Cashflow zu generieren. Meistens setzt sich ROIC aus zwei Bestandteilen zusammen: Fremdkapital und Eigenkapital. Und beide Kapitalarten verursachen Kosten.

Nehmen wir zum Beispiel an, du zahlst jährlich 5 % Zinsen auf Fremdkapital und deine Eigenkapitalgeber erwarten eine Rendite von 8 % auf ihr Kapital. Die Hälfte deines Kapitals ist Fremdkapital, die andere Hälfte ist Eigenkapital. Daraus ergibt sich ein gewichteter durchschnittlicher Kapitalkostensatz (WACC) von 6,5 %, berechnet wie folgt:

WACC = [(5% x 0.5) + (8% x 0.5)]

Wenn dein WACC bei 6,5 % liegt, zeigst du mit einem ROIC über 6,5 %, dass du Wert schaffst. Ein niedrigerer ROIC hingegen bedeutet, dass Wert vernichtet wird.

Die Formel der Relativität:

Es ist wichtig zu beachten, dass ROIC eine relative Kennzahl ist. Ein ROIC von 15 % kann ausgezeichnet sein, während ein ROIC von 30 % schlecht sein kann – je nach Kapitalkosten.

So verwendest du die ROIC-Formel

Ich habe nun erklärt, was ROIC ist, anhand der Formel in meinem Beispiel. Doch damit bleibt die Frage: Welche Formel habe ich genau verwendet und wie bin ich auf die 6,5 % gekommen?

Schauen wir uns das genauer an. Bei der Berechnung des ROIC verwendest du in der Regel folgende Formel:

ROIC = Betriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) / investiertes Kapital

Die Formel an sich ist rechnerisch einfach, doch die für die Berechnung nötigen Werte (NOPAT und investiertes Kapital) müssen weiter ermittelt werden. So kannst du den ROIC deines Unternehmens nach obiger Formel ermitteln:

1. Ermittle den NOPAT

Beginnen wir mit dem Zähler. Unser erstes Ziel ist es, NOPAT zu berechnen – also das Einkommen, das dein Unternehmen aus dem Kerngeschäft nach Steuern erzielt hat, wobei wir davon ausgehen, dass keine Schulden bestehen.

Es gibt zwei Ansätze, diese Größe zu berechnen. Die erste ist die unkomplizierteste und sieht wie folgt aus:

NOPAT = Betriebsergebnis x (1 - Steuersatz)

Um diese Formel einzuordnen: Im Wesentlichen ziehst du hier einfach die Steuerlast vom Betriebsergebnis ab. Der Zinsaufwand wird nicht einbezogen, weil wir davon ausgehen, dass das Unternehmen keine Schulden hat.

Es gibt auch eine etwas aufwendigere Methode zur Berechnung von NOPAT:

NOPAT = [Jahresüberschuss + Steuern + Zinsaufwand + außerordentliche Verluste - außerordentliche Gewinne] x (1 - Steuersatz)

Beide NOPAT-Formeln sollten dasselbe Ergebnis liefern, wenn du korrekt rechnest. Sieh dir zum Beispiel folgende Tabelle an. Angenommen, dies ist die Gewinn- und Verlustrechnung von Unternehmen A aus dem letzten Jahr:

Bezeichnung	Betrag ($)
Umsatz	10.000
Abzgl.: Herstellungskosten (COGS)	(3.000)
Bruttogewinn	7.000
Abzgl.: Vertrieb, Verwaltung & Allgemeines (SG&A)	(2.000)
Betriebsergebnis (EBIT)	5.000
Abzgl.: Zinsaufwand	(2.000)
Gewinn vor Steuern	3.000
Abzgl.: Steuern (30%)	(900)
Nettoergebnis	2.100

In diesem Fall beträgt der NOPAT 3.500 $, berechnet wie folgt mit der ersten Formel bei einem Steuersatz von 30 %:

3.500 = 5.000 x (1 - 30%)

Wenn Sie die zweite, ausführliche Formel verwenden würden, sähen die Berechnungen folgendermaßen aus und führen ebenfalls zum gleichen Ergebnis:

3.500 = (2.100 + 900 + 2.000) x (1 - 30%)

2. Investiertes Kapital berechnen

Als nächstes wollen Sie Ihr investiertes Kapital bestimmen. Der Divisor, das investierte Kapital, ist das gesamte Kapital, das in Ihr Geschäftsmodell eingebracht wurde, um aus Eigen- und Fremdkapital operative Gewinne zu erzielen, ohne nicht-betriebsnotwendige Vermögenswerte.

Es gibt zwei Möglichkeiten, das investierte Kapital zu berechnen. Die erste Methode (der operative Ansatz) ermöglicht eine saubere Berechnung:

Investiertes Kapital = Netto-Umlaufvermögen + Netto-Sachanlagen (PP&E) + sonstige operative Vermögenswerte - sonstige operative Verbindlichkeiten

Nachfolgend eine nähere Betrachtung, was die einzelnen Faktoren bedeuten:

Netto-Umlaufvermögen: (Umlaufvermögen - Kassenbestand) - (kurzfristige Verbindlichkeiten - Schulden)
Netto-Sachanlagen (PP&E): Grundstücke, Gebäude & Anlagen, netto nach Abschreibungen
Sonstige operative Vermögenswerte: Vermögenswerte außer PP&E, ohne nicht-betriebsnotwendige Vermögenswerte wie überschüssige Liquidität, handelbare Wertpapiere und Firmenwerte.

Die zweite Methode (der Finanzierungsansatz) ist einfacher, falls Sie öffentliche Bilanzberichte für die ROIC-Berechnung nutzen möchten, da Sie keine Anhangsangaben sichten müssen. Die Formel lautet:

Investiertes Kapital = Gesamtschulden + Gesamteigenkapital - nicht-betriebsnotwendige Vermögenswerte

Und eine genauere Erläuterung dieser Faktoren:

Gesamtschulden: Kurzfristige + langfristige Schulden
Gesamteigenkapital: Stammkapital + Vorzugsaktien
Nicht-betriebsnotwendige Vermögenswerte: Überschüssige Liquidität und andere nicht-operative Vermögenswerte

Nehmen wir an, nach Analyse der Bilanz von Unternehmen A haben Sie folgende Informationen herausgezogen:

Bezeichnung	Betrag ($)
Netto-Umlaufvermögen	20.000
Netto-Sachanlagen (PP&E)	25.000
Sonstige operative Vermögenswerte	10.000
Sonstige operative Verbindlichkeiten	5.000

Mit der Formel für investiertes Kapital ergibt sich für Unternehmen A ein investiertes Kapital von $50.000:

$50.000 = $20.000 + $25.000 + $10.000 - $5.000

3. NOPAT durch investiertes Kapital teilen

Der letzte und einfachste Schritt ist das Teilen von NOPAT durch das investierte Kapital zur Berechnung des ROIC.

Für Unternehmen A ergibt sich daraus ein ROIC von 7 %, berechnet mit der ROIC-Formel:

7% = $3,500 / $50,000

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Beispielhafte Berechnung der ROIC-Formel

Auch wenn es wie eine relativ einfache Berechnung erscheinen mag, weiß jeder in der Branche, dass die Dinge im Finanzwesen selten so einfach sind, wie oben erklärt.

Bis jetzt haben wir über die klassische ROIC-Formel aus dem Lehrbuch gesprochen, aber Analysten passen Formeln in der Regel an, um unternehmensspezifischen Kontext in die ROIC-Berechnung einzubeziehen.

Als Beispiel für die ROIC-Berechnung nutzen wir Walmart, um zu zeigen, wie ROIC bei größeren Unternehmen aussieht. Wenn Sie Walmarts aktuelles 10K betrachten (verfügbar auf der Website), finden Sie dort folgende Zahlen:

Betriebsergebnis (EBIT): $29,348 Milliarden
Effektiver Steuersatz: 21% (Ertragssteueraufwand von $6,152 Milliarden bei einem Vorsteuergewinn von $29,348 Milliarden)

Auf Basis dieser Informationen ergibt sich folgende Berechnung von Walmarts NOPAT in Höhe von $20,73 Milliarden:

$23,19 Milliarden = $29,348 x (1 - 0,21)

Hier einige weitere Werte aus Walmarts Bilanz, die wir für die weitere Berechnung benötigen:

Position	Betrag ($Mrd.)
Gesamtvermögen	260,823
Barmittel und barähnliche Mittel	9,037
Goodwill	28,792
Immaterielle Vermögenswerte mit unbegrenzter Nutzungsdauer	4,5
Eigenkapitalinvestitionen (Level 1 & 2 Fair Value)	3,041

Nachdem wir NOPAT ermittelt haben, besteht der nächste Schritt darin, das investierte Kapital zu berechnen. Dafür müssen wir zunächst die gesamten operativen Vermögenswerte berechnen. Die Summe des Gesamtvermögens haben wir bereits, daher berechnen wir als nächstes die nicht-operativen Vermögenswerte mit folgender Formel:

Nicht-operative Vermögenswerte = Barmittel und barähnliche Mittel + Goodwill + Immaterielle Vermögenswerte mit unbegrenzter Nutzungsdauer

Für Walmart beträgt diese Zahl wie folgt:

$45,37 Milliarden = $9,037 Milliarden + $28,792 Milliarden + $4,5 Milliarden + $3,041 Milliarden

Anschließend erhält man die operativen Vermögenswerte des Unternehmens, indem man die nicht-operativen Vermögenswerte vom Gesamtvermögen abzieht, sodass sich ein Betrag von $215,45 Milliarden ergibt:

Operative Vermögenswerte = $215,45 Milliarden = $260,823 Milliarden - $45,37 Milliarden

Walmart hat außerdem nicht-verzinsliche kurzfristige Verbindlichkeiten in Höhe von $88,01 Milliarden, wovon $58,666 Milliarden Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen sowie $29,345 Milliarden Rückstellungen sind.

Nun verfügen wir über alle Informationen, um den ROIC zu berechnen, jedoch gehen wir diesmal einen anderen Weg und verwenden nicht die klassische Formel.

Beim Berechnen des ROIC-Verhältnisses geht es im Wesentlichen darum, das eingesetzte Kapital zu ermitteln, das eine Rendite erfordert. Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen beispielsweise verursachen keinen Zinsaufwand in Ihrer GuV. Das von Gläubigern bereitgestellte Kapital, das nur vorübergehend zur Verfügung steht, kann nicht verwendet werden, wenn wir die Fähigkeit des Kapitals beurteilen wollen, eine Rendite oberhalb der Kapitalkosten zu erzielen.

Mit den nun verfügbaren Informationen können wir das investierte Kapital mit einer etwas anderen Formel berechnen:

Investiertes Kapital = Operative Vermögenswerte - Nicht-verzinsliche Verbindlichkeiten

Im Falle von Walmart ergibt sich folgender Endwert:

$127,44 Milliarden = $215,45 Milliarden - $88,01 Milliarden

Wenn Sie alle Komponenten der Bilanz isolieren und genaue, detaillierte Berechnungen durchführen, liefern beide Ansätze (die klassische Formel und die hier verwendete) das gleiche Ergebnis.

Mit den NOPAT- und Kapitalwerten können wir jetzt Walmarts ROIC berechnen:

18,2% = $23,19 Milliarden / $127,44 Milliarden

Wenn Sie sich die Kapitalrendite (ROIC) von Walmart in anderen Publikationen oder auf verschiedenen Websites ansehen, werden Sie wahrscheinlich unterschiedliche Zahlen finden. Das liegt daran, dass Analysten häufig Anpassungen bei der Berechnung von NOPAT und investiertem Kapital vornehmen.

Einige Analysten verwenden den Durchschnitt des investierten Kapitals über einen bestimmten Zeitraum. Ebenso ziehen manche bei der Berechnung des investierten Kapitals den Geschäfts- oder Firmenwert (Goodwill) nicht ab, wenn sie möchten, dass die ROIC die Kosten für Akquisitionen widerspiegelt – diese Analysten wollen die Kapitalrendite als Maß für Kapitalbewirtschaftung und nicht nur für operative Effizienz betrachten.

Wann Sie die ROIC-Formel verwenden sollten

Der beste Zeitpunkt zur Berechnung der ROIC hängt davon ab, warum Sie sie berechnen wollen. In den meisten Fällen wird die Kapitalrendite jedoch nach Abschluss eines vollständigen Geschäftsjahres ermittelt. Das liegt daran, dass:

Jahresabschlüsse geprüft und vollständig sind
Betriebsergebnis und Kapitalbilanzen vollständig aktualisiert sind
Saisonale Schwankungen und Einmaleffekte ausgeglichen werden

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Was Ihnen die ROIC alles sagen kann

Die ROIC zeigt Ihnen, wie effizient Ihr Unternehmen Kapital in nach Steuern bereinigtes operatives Ergebnis umwandelt. Es handelt sich im Wesentlichen um eine Kennzahl für die Kapitaleffizienz, die Ihnen Auskunft über die Rentabilität Ihres Unternehmens gibt und darüber, ob Sie das investierte Kapital gut einsetzen.

Es gibt keine einzelne Zahl, die man als Schwellenwert für eine "gute" ROIC definieren kann. Sie können jedoch Vergleichswerte von Wettbewerbern oder Branchendurchschnitte heranziehen, wenn Sie einen Maßstab suchen. Grundsätzlich sollte Ihre ROIC höher sein als Ihr WACC. Ist die ROIC niedriger als der WACC, vernichten Sie Wert für die Aktionäre.

Grenzen der ROIC-Formel

Auch wenn die ROIC-Formel wertvoll ist, gibt es einige Einschränkungen. Hier sind einige, die mir in meiner Karriere begegnet sind:

Viele verschiedene Versionen: Manche Analysten berücksichtigen den Geschäfts- oder Firmenwert, andere nicht. Einige ziehen sämtliche liquiden Mittel ab, andere nur den Überschuss. Manche mitteln das investierte Kapital, andere nehmen den Jahresendstand. Diese mangelnde Einheitlichkeit erschwert unternehmensübergreifende Vergleiche.
Ignoriert Wachstumspotenzial: Die ROIC zeigt zwar, wie effektiv Sie das aktuell investierte Kapital nutzen, sagt aber nichts darüber aus, wie viel Sie zukünftig reinvestieren können, um dieselbe ROIC zu erzielen. Ein Unternehmen mit hoher ROIC, aber ohne künftige Wachstumsmöglichkeiten, kann weniger wertvoll sein als ein Unternehmen mit moderater ROIC, aber großem Reinvestitionspotenzial. Behalten Sie diese Einschränkung im Hinterkopf.
Anfällig für Verzerrungen: Außergewöhnliche Gewinne oder Verluste aus Anlagenverkäufen, Rechtsstreitigkeiten oder Restrukturierungen können das operative Ergebnis verzerren. Das bedeutet, dass Ihr NOPAT in einem bestimmten Jahr unverhältnismäßig hoch oder niedrig ausfallen kann, wenn Sie die Formel nicht anpassen, um den außergewöhnlichen Gewinn oder Verlust auszuschließen.

Top-Tipps zur Steigerung des ROIC-Formelergebnisses

Im Wesentlichen gibt es zwei Wege zu einer höheren ROIC: die Steigerung des NOPAT oder die Senkung des investierten Kapitals. Hier eine nähere Betrachtung, wie beides erreicht werden kann:

NOPAT erhöhen

Um den NOPAT zu erhöhen, müssen die Gewinnmargen gesteigert werden – ein Ziel, das jedes Unternehmen kontinuierlich verfolgt. Die genauen Maßnahmen zur Verbesserung der Rentabilität hängen von Ihrer Branche ab. Hier einige allgemeine Beispiele:

Warenmix optimieren, um Margen zu erhöhen: Analysieren Sie die Rohertragsspanne pro Artikel (SKU), um margenschwache Produkte oder Produkte mit hohem gebundenem Umlaufvermögen oder hohen Vertriebs- und Verwaltungskosten (SG&A) zu identifizieren. Prüfen Sie, ob Sie margenschwache, kapitalintensive Produkte eliminieren oder ausgliedern können.
Kosten senken: Starten Sie mit einem Zero-Based-Budget, identifizieren Sie Ausgabepositionen in der Gewinn- und Verlustrechnung, die in letzter Zeit stärker gewachsen sind als der Umsatz, und prüfen Sie, ob hier Einsparungen möglich sind.
Prozesse automatisieren: Prozessautomatisierung mithilfe von Software ist ebenfalls eine hervorragende Möglichkeit, Kosten zu senken. Mit Finanzsoftware können Sie beispielsweise die ROIC nachverfolgen, Prozesse automatisieren und Ihr Finanzteam entlasten, sodass es sich auf strategischere Aufgaben konzentrieren kann.
Steueroptimierte Strukturen nutzen: Prüfen Sie, ob Sie steuerliche Förderungen oder Vergünstigungen beanspruchen können. Beispielsweise können Unternehmen bestimmter Branchen Steuergutschriften für F&E-Ausgaben erhalten, und Unternehmen in Fördergebieten können Prämien für die Schaffung neuer Arbeitsplätze nutzen. Auch die Nutzung verschiedener Verrechnungspreis- und IP-Standortstrategien in multinationalen Strukturen ist möglich.

Investiertes Kapital senken

Unternehmen haben in der Regel mehr Kontrolle über ihre Kapitalstruktur als über ihre Rentabilität. Natürlich gibt es keine einzige Strategie, die für jedes Unternehmen geeignet ist, um das investierte Kapital zu reduzieren. Hier sind jedoch einige allgemeine Strategien:

Veräußerung oder Monetarisierung von gering rentierenden Vermögenswerten: Untersuchen Sie die Vermögenswerte Ihres Unternehmens, um leistungsschwache – also solche mit geringer Kapitalrendite – zu identifizieren und zu verkaufen. Beispielsweise könnte ein Produktionsunternehmen erwägen, ein Werk, das eine Komponente selbst herstellt, abzuspalten und die Produktion auszulagern.
CAPEX in OPEX umwandeln: Ähnlich wie bei der vorherigen Strategie geht diese einen Schritt weiter als lediglich bei gering rentierenden Vermögenswerten. Anstatt in kapitalintensive Vermögenswerte zu investieren, sollten nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte wie Immobilien, Logistik und IT-Infrastruktur ausgelagert werden. Nutzen Sie Cloud-, SaaS- und Plattformdienste anstelle von Eigenentwicklungen.

Tipps zum Einsparen

Asset-light-Strategien können Ihr operatives Ergebnis senken, daher sollten Sie das Für und Wider sorgfältig abwägen, bevor Sie diese Strategie einsetzen. Wenn Sie zum Beispiel keine Immobilien kaufen, tauchen Mietaufwendungen in der Gewinn- und Verlustrechnung auf, was Ihr Ergebnis verringern wird.

Den ROIC vor einer Investition berücksichtigen: Setzen Sie eine Mindest-ROIC-Schwelle für jede interne Investitionsentscheidung oder M&A fest und priorisieren Sie Projekte nach ROIC und Amortisationsdauer anstatt nach Barwert (NPV). Berechnen Sie den ROIC vor der Finanzierung, um zu vermeiden, Kapital von vornherein in gering rentierenden Projekten zu binden.

ROIC vs. ROCE

ROIC misst, wie effizient ein Unternehmen nach Steuern operativen Gewinn aus dem von ihm kontrollierten Kapital (Fremd- und Eigenkapital) erwirtschaftet. ROCE (Return on Capital Employed) hingegen misst, wie viel Nettogewinn ein Unternehmen im Verhältnis ausschließlich zum eingesetzten Eigenkapital erzielt. Hier ist die Formel:

Hier ein schneller Überblick über die Unterschiede zwischen beiden Kennzahlen:

ROIC misst die operative Effizienz, während ROCE die Rendite für Eigenkapitalgeber misst.

ROIC ist eine Kennzahl für Wertschöpfung

ROIC ist im Wesentlichen eine Kennzahl zur Messung der Wertschöpfung.

Es stimmt, dass der ROIC die Effizienz misst, mit der Ihre betrieblichen Vermögenswerte Einkommen generieren. Implizit heißt das aber auch, dass Ihre betrieblichen Vermögenswerte mehr Einkommen erzielen müssen, als die Kapitalbeschaffung für diese Vermögenswerte kostet, damit für die Aktionäre Wert geschaffen wird.

Wenn Sie zum Beispiel Geld zu 5 % leihen und damit einen Vermögenswert kaufen, muss dieser mehr als 5 % erwirtschaften, um für Sie Wert zu schaffen.

Wertschöpfung kann natürlich aus verschiedenen Perspektiven betrachtet werden. Beispielsweise betrachten CFOs den ROIC bei Kapitalallokationsentscheidungen, während Investoren ihn nutzen, um die Unternehmensqualität zu beurteilen.

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