Wie man ein 3-Statement-Modell erstellt: Ein umfassender Leitfaden
Stellen Sie sich ein Finanzmodell wie eine Kristallkugel vor, die es CFOs und Analysten ermöglicht, einen Blick in die zukünftige finanzielle Lage des Unternehmens zu werfen; das Drei-Auswertungen-Modell ist eines dieser geheimnisvollen Finanzmodelle.
Es wird Drei-Auswertungen-Modell genannt, weil es die Prognose von drei Finanzberichten beinhaltet: der Gewinn- und Verlustrechnung, der Bilanz und der Kapitalflussrechnung.
In diesem Leitfaden führe ich Sie durch die Schritte, die zum Aufbau eines Drei-Auswertungen-Modells erforderlich sind.
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Das 3-Auswertungen-Modell verstehen
Das Drei-Auswertungen-Modell beinhaltet die Projektion der drei Finanzberichte auf Basis historischer Auswertungen und Annahmen über die Zukunft.
Bevor Sie Ihr erstes Modell erstellen, ist es wichtig zu verstehen, dass die drei Auswertungen auf vielfältige Weise miteinander verknüpft sind. Wenn Sie einen Wert in der Gewinn- und Verlustrechnung verändern, kann das Auswirkungen auf die Bilanz sowie auf die Kapitalflussrechnung haben.
Wenn Sie beispielsweise die Büromietkosten in der Gewinn- und Verlustrechnung von $2.000 auf $1.500 senken, hat das folgende Auswirkungen:
- Steigert den Nettogewinn in der Gewinn- und Verlustrechnung
- Erhöht den Kassenbestand und das Eigenkapital (durch den höheren Gewinn) in der Bilanz
- Reduziert den Mittelabfluss in der Kapitalflussrechnung
Berücksichtigen Sie diese Verbindungen, damit Sie in Ihrem Modell korrekte Formeln verwenden können.
Die 3 Kernelemente
Schauen wir uns jedes der drei Elemente des Drei-Auswertungen-Modells näher an, um die Zusammenhänge zu verstehen.
1. Gewinn- und Verlustrechnung
Die Gewinn- und Verlustrechnung, auch als Erfolgsrechnung bezeichnet, ist der Leistungsbericht Ihres Unternehmens für einen bestimmten Zeitraum.
Um die Gewinn- und Verlustrechnung zu erstellen, summieren Sie die Umsatzerlöse und sonstigen Einnahmen und reduzieren diese Summe um die Ausgaben, um den Nettogewinn zu ermitteln.
Jede Position in der Gewinn- und Verlustrechnung beeinflusst die Bilanz oder die Kapitalflussrechnung auf irgendeine Weise, weshalb die Gewinn- und Verlustrechnung die erste Auswertung sein sollte, die Sie modellieren.
Zum Beispiel wirkt sich der Abschreibungsaufwand auf den Wert der Vermögenswerte in der Bilanz aus. Er wirkt sich auch auf Kapitalflussrechnungen aus, die nach der indirekten Methode erstellt werden (da Abschreibungen ein nicht zahlungswirksamer Aufwand sind).
2. Bilanz
Eine Bilanz ist die finanzielle Zusammenfassung Ihres Unternehmens an einem bestimmten Tag.
Während die Gewinn- und Verlustrechnung einen Film darstellt, der eine Geschichte erzählt, ist die Bilanz ein Foto, das die Lage des Unternehmens zu einem bestimmten Zeitpunkt zeigt.
Die Bilanz gibt Auskunft darüber, wie viele Vermögenswerte, Verbindlichkeiten und Eigenkapital Ihr Unternehmen besitzt.
Nicht alle Änderungen in der Bilanz wirken sich auf die Gewinn- und Verlustrechnung oder die Kapitalflussrechnung aus. Viele schon.
Wenn Sie beispielsweise einen alten Gläubiger für eine vor einigen Jahren gestellte Rechnung bezahlen, wird diese Zahlung Ihre Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen in der Bilanz senken und als Mittelabfluss in der Kapitalflussrechnung erscheinen. Sie hat jedoch keinen Einfluss auf die Gewinn- und Verlustrechnung.
3. Kapitalflussrechnung
Die Kapitalflussrechnung dokumentiert die Zahlung und den Eingang von Zahlungsmitteln.
Da die Gewinn- und Verlustrechnung und die Bilanz nach dem Prinzip der periodengerechten Buchführung erstellt werden, hilft die Kapitalflussrechnung, die Differenz zwischen angefallenen Aufwendungen, erzielten Einnahmen sowie gezahlten und erhaltenen Barmitteln zu überbrücken.
Die Kapitalflussrechnung ist die letzte Auswertung, die Sie vervollständigen, da sie mehrere Eingaben aus der Gewinn- und Verlustrechnung wie auch aus der Bilanz erfordert.
Sobald Sie diese Angaben eingefügt haben, verfügen Sie für sämtliche Prognosezeiträume über Anfängs- und Endbestände an Zahlungsmitteln.
Aufbau eines 3-Auswertungen-Modells
Ein Modell von Grund auf zu erstellen, kann beim ersten Mal überwältigend wirken.
Falls Sie noch nie ein Modell gebaut haben, sollten Sie den Download einer Vorlage für das Drei-Auswertungen-Modell in Erwägung ziehen. Einfach die Zahlen eintragen – das Modell übernimmt den Rest.
Lesen Sie weiter, um zu erfahren, wie Sie Ihre eigenen Modelle erstellen können, nachdem Sie die Gelegenheit hatten, mit einer Excel-Vorlage zu experimentieren.
Wichtige Überlegungen
Bevor Sie ein Excel-Arbeitsblatt erstellen und mit dem Modellieren beginnen, sollten Sie Folgendes beachten:
- Annahmen: Sie müssen beim Erstellen Ihres Modells verschiedene Annahmen treffen. Annahmen sind der Antrieb Ihres Modells, stellen Sie also sicher, dass diese auf Basis historischer Daten und zukünftiger Erwartungen plausibel sind.
- Modellierungsfehler: Wenn Sie zum ersten Mal ein Finanzmodell erstellen, stoßen Sie wahrscheinlich auf Fehler in Ihrer Excel-Tabelle. Sie können immer noch im Verlauf dazulernen. Wenn Sie mehr Sicherheit möchten, können Sie immer einen Modellierungskurs belegen.
- Voreingenommenheit: Wenn Sie sich mit Behavioral Finance beschäftigt haben, wissen Sie, wie Voreingenommenheit Finanzmodelle und -entscheidungen beeinflussen kann. Achten Sie darauf, dass Ihre Annahmen objektiv sind, um genauere Prognosen zu erhalten.
Historische Daten einbeziehen
Sie benötigen historische Daten, um mit dem Aufbau Ihres Modells zu beginnen.
Historische Daten für Ihr eigenes Unternehmen zu finden, ist einfacher. Wenn Sie jedoch die Zahlen eines Konkurrenten durch das Modell laufen lassen möchten, benötigen Sie deren 10K (verfügbar in der EDGAR-Datenbank der SEC oder durch Zugang zu Capital IQ, sofern das Unternehmen börsennotiert ist).
Daten für private Unternehmen zu finden, ist deutlich schwieriger, da diese Informationen nicht öffentlich verfügbar sind.
Sobald Sie die Daten gefunden haben, fügen Sie diese in Excel ein. Sie müssen die Daten formatieren und die Gewinn- und Verlustrechnung, die Bilanz sowie die Kapitalflussrechnung organisieren.
So könnte Ihre Tabelle aussehen, wenn Sie die Finanzdaten eingefügt und organisiert haben:
Leiten Sie Ihr Modell mit Annahmen
Die Annahmen sind die Treiber Ihres Modells. Hier sind einige zentrale Annahmen, die Sie treffen müssen:
Wachstum
Mit welchem Prozentsatz erwarten Sie, dass Umsatz und Ausgaben wachsen?
Informationen über die Wirtschaft, Ihre finanzielle Entwicklung in den letzten Quartalen und das Wettbewerbsumfeld sind Beispiele für Faktoren, die zur Schätzung des Umsatzwachstums beitragen können.
Working Capital
Tage Forderungen, Tage Lagerbestand und Tage Verbindlichkeiten sind wichtige Annahmen.
Tage Forderungen und Tage Lagerbestand sind für SaaS-Unternehmen in der Regel nicht relevant, da sie keinen Lagerbestand haben und Forderungen meist nur bei fehlgeschlagenen Kreditkartenzahlungen entstehen.
Allerdings könnten Tage Verbindlichkeiten relevant sein, wenn Sie von Ihren Auftragnehmern und Lieferanten einen Zahlungsaufschub erhalten.
Kosten
Dazu zählen alle Kostenarten wie Vertriebs-, Marketing- und Betriebskosten. Sie können diese manuell eingeben, eine Forecasting-Software nutzen oder einen prozentualen Wachstumswert ansetzen.
Investitionsausgaben und Abschreibungen
Investitionsausgaben (CapEx), auch Sachanlagen (PP&E) genannt, sind die Kosten für langlebige Vermögenswerte.
Wenn Sie ein neues Büro kaufen, das Rechenzentrum renovieren oder Ihre Infrastruktur erweitern möchten, müssen Sie diesen Mittelabfluss in der Kapitalflussrechnung berücksichtigen.
Ebenso müssen Sie die Wirkung der Abschreibungen in die Gewinn- und Verlustrechnung einbeziehen.
Finanzierung
Planen Sie das Wachstum mit Eigenkapital oder Fremdkapital zu finanzieren? Falls Fremdkapital: Suchen Sie nach kurzfristigen oder langfristigen Krediten?
Diese Entscheidungen beeinflussen mehrere Bereiche des Modells, einschließlich Zinsaufwand und Liquiditätsposition.
Falls Ihre bestehenden Investoren das Einhalten bestimmter Verschuldungs- oder Zinsdeckungsquoten verlangen, sollten Sie die Einhaltung anhand eines Drei-Komponenten-Modells sicherstellen, bevor Sie weiteres Fremdkapital aufnehmen.
Prognose der Gewinn- und Verlustrechnung
Beginnen Sie mit der obersten Kennzahl. Prognostizieren Sie den Umsatz vier bis fünf Perioden im Voraus nach Ihrer Präferenz mit der angenommenen Wachstumsrate.
Machen Sie dasselbe für alle anderen Posten, mit Ausnahme von Abschreibungen, Amortisation und Zinsaufwand, denn:
- Zinsen hängen von der gesamten Verschuldung ab. Die Verschuldung hängt von Ihrem Liquiditätsbedarf ab. Der benötigte Liquiditätsbedarf ergibt sich aus Ihren Einnahmen und Ausgaben.
- Abschreibungen und Amortisationen ändern sich auf Basis der Investitionen in Anlagevermögen, des Verkaufs von Anlagevermögen sowie von Veränderungen bei immateriellen Vermögenswerten.
Um diese Größen zu berechnen, müssen Sie einen Anlagen- und Schuldenplan erstellen.
Prognose von Anlagevermögen und Verbindlichkeiten
Pläne für das Anlagevermögen und die Verschuldung helfen dabei, Zins-, Abschreibungs- und Amortisationsaufwendungen zu berechnen.
Beginnen Sie mit dem Plan für das Anlagevermögen. Nehmen Sie den aktuellen Saldo des Anlagevermögens und addieren Sie die erwarteten Investitionen hinzu.
Berechnen Sie dann die Abschreibungen und ziehen Sie diesen Betrag vom Bestand des Anlagevermögens ab, um den Anlagen-Endbestand, der in der Bilanz erscheint, zu erhalten.
Erstellen Sie anschließend einen Schuldenplan. Beginnen Sie mit den bestehenden Verbindlichkeiten. Fügen Sie das zusätzliche Fremdkapital hinzu, das Sie in einem bestimmten Zeitraum in Abhängigkeit von den Investitionen und dem erwarteten Kassenbestand aufnehmen möchten.
Berechnen Sie den Zinsaufwand auf diese Schulden.
Abschluss Ihrer Abschlüsse
An diesem Punkt haben Sie alle Daten, die Sie zum Abschluss Ihres Drei-Konten-Modells benötigen. So beenden Sie alle drei Abschlüsse:
Abschluss der Gewinn- und Verlustrechnung
Addieren Sie den in den Plänen berechneten Abschreibungs- und Zinsaufwand zur Gewinn- und Verlustrechnung.
Berechnen Sie das Ergebnis vor Steuern. Berechnen Sie die Steuer und das Nettoergebnis.
Falls Ihr Unternehmen Eigenkapitalanteile hat, berechnen Sie das Ergebnis je Aktie (EPS), indem Sie die unterste Zeile durch die Anzahl der im Umlauf befindlichen Aktien teilen.
Ziehen Sie die Dividende, sofern vorhanden, vom Nettoergebnis ab, um den einbehaltenen Gewinn zu berechnen.
Abschluss der Bilanz
Übertragen Sie die Zahlen für Anlagevermögen und Verbindlichkeiten aus Ihrem Plan in die Bilanz.
Berechnen Sie die Bilanzwerte des Working Capital basierend auf den Annahmen, die Sie im zweiten Schritt getroffen haben.
Addieren Sie die einbehaltenen Gewinne aller Perioden zum Eigenkapital der Aktionäre in jeder Periode, um das Gesamteigenkapital zu berechnen.
Lassen Sie den Kassenbestand zunächst frei. Diese Informationen entnehmen Sie später der Kapitalflussrechnung.
Abschluss der Kapitalflussrechnung
Kapitalflussrechnungen bestehen aus drei Abschnitten: Cashflow aus operativer Tätigkeit, Investitionstätigkeit und Finanzierungstätigkeit.
Alle erforderlichen Informationen für alle Abschnitte stehen in der von Ihnen erstellten Gewinn- und Verlustrechnung und Bilanz bereit. Folgen Sie einfach den Schritten wie beim Erstellen jeder Kapitalflussrechnung.
Sobald Sie die Schlussbestände der liquiden Mittel für jedes Jahr haben, verknüpfen Sie diese in der Bilanz, um Ihr Modell zu vervollständigen.
Aufbau und Struktur
Drei-Konten-Finanzmodelle können auf zwei Arten aufgebaut werden.
Die erste Methode besteht darin, alle drei Berichte auf einem einzigen Blatt zu platzieren. Das reduziert Fehler beim Verknüpfen von Zellen in Formeln. Alternativ können Sie alle drei Berichte auf unterschiedliche Blätter legen, wenn Sie das bevorzugen.
Es gibt keine strengen Regeln, welche Variante Sie verwenden sollten. Beide sind akzeptabel. Wählen Sie einfach, womit Sie sich wohler fühlen.
Die Vermeidung der Zirkularitätsfalle
Sobald Ihr Modell vollständig verknüpft ist, könnten Sie etwas Merkwürdiges bemerken – Excel beginnt verrückt zu spielen. Sie sehen, wie sich Zahlen drehen, Fehler aufblitzen und Ihre Glaskugel (alias das 3-Statement-Modell) sich plötzlich in ein fehlerhaftes Durcheinander verwandelt.
Sie haben gerade die Zirkularität kennengelernt.
Zirkuläre Verweise entstehen, wenn eine Zelle in Excel von einer anderen abhängt, die wiederum direkt oder indirekt von der ersten abhängig ist. In 3-Statement-Modellen taucht dies meist auf, wenn Sie die Zinsaufwendungen (in der Gewinn- und Verlustrechnung) einbauen, die auf den Schuldenständen (aus der Bilanz) basieren, welche wiederum vom Jahresüberschuss beeinflusst werden… der die Zinsaufwendungen enthält.
Zirkuläre Verweise sind nicht immer falsch, können aber instabile Berechnungen, inkonsistente Ergebnisse und endlose Iterationen verursachen. Um das zu beheben, ziehen Sie folgende Methoden in Betracht:
- Verwenden Sie einen „Plug“ für Schulden oder Kasse: Anstatt Schulden variabel zu halten und Kasse auszugleichen (oder umgekehrt), fixieren Sie eine Position und lassen Sie das Modell sich selbst ausgleichen. Viele bevorzugen es, den Kassenbestand in der Bilanz auszugleichen und überschüssige Mittel manuell zur Schuldentilgung einzusetzen.
- Trennen Sie Zinsberechnungen: Erstellen Sie einen separaten Zinsplan, der auf den Schuldenständen zu Beginn des Zeitraums basiert, anstatt ihn dynamisch mit der tatsächlichen Schuldenhöhe zu verknüpfen. Das ist eine Vereinfachung, aber eine sehr praktische.
- Aktivieren Sie iterative Berechnungen mit Vorsicht: Wenn Sie wirklich zirkuläre Logik benötigen (z. B. bei fortgeschrittenen Modellen), gehen Sie zu Excel-Einstellungen > Formeln > Iterative Berechnung aktivieren. Aber Vorsicht – das kann Fehler verbergen oder das Debuggen erschweren.
Denken Sie daran: Übersichtlichere Logik > clevere Logik. Streben Sie immer nach Klarheit, besonders wenn jemand anderes Ihr Modell später lesen oder prüfen muss.
Arten von Tests für 3-Statement-Modellierung
Es gibt drei verschiedene Arten von 3-Statement-Modellen. Diese umfassen:
- Blanko-Blatt: Dieser Testtyp verlangt schnelles Arbeiten. Er setzt voraus, dass Sie Ihre Excel-Fähigkeiten einsetzen, Abkürzungen finden, Prozesse vereinfachen und schnelle Entscheidungen unter Druck treffen.
- Vorlage: Dieser Testtyp verlangt, dass Sie schnell arbeiten und gleichzeitig genaue Formeln sicherstellen, Ihre Gedankengänge begründen und Fragen auf Basis der Ergebnisse beantworten.
- Kein striktes Zeitlimit: Dieser Testtyp ist in der Regel flexibler und erlaubt Ihnen, externe Recherchen und Daten zur Untermauerung Ihrer Analyse heranzuziehen.
In der Regel werden Blanko-Blatt- und Vorlagen-Tests unter strikten Zeitlimits durchgeführt. Diese Zeitlimits können zwischen 30 Minuten und 4 Stunden liegen – mit zunehmender Komplexität, je länger das Zeitlimit ist. Das „kein striktes Zeitlimit“-Format kann über mehrere Tage oder Wochen gehen.
Was ist der Unterschied zwischen DCF und dem 3-Statement-Modell?
DCF (Discounted Cash Flow)-Modelle helfen Finanzanalysten im Investment Banking, Equity Research und Private Equity, ein Unternehmen zu bewerten. DCF-Modelle sind Bewertungsmodelle, die darin bestehen, die freien Cashflows eines Unternehmens auf ewig zu prognostizieren.
Ein Drei-Statement-Modell ist kein Bewertungsmodell, auch wenn es manchmal als Grundlage für ein DCF-Modell dient.
Ein Drei-Statement-Modell wird häufiger mit anderen Arten von Finanzmodellen verwendet, wie z. B. LBO- (Leveraged Buyout) und M&A- (Fusionen und Übernahmen) Modellen.
Szenarioanalyse vs. Sensitivitätsanalyse
Szenarioanalyse hilft Ihnen dabei, mögliche finanzielle Ergebnisse basierend auf einer Reihe von Annahmen oder geschäftlichen Entscheidungen zu bestimmen. Experten im Bereich Unternehmensfinanzen nutzen Szenarioanalysen, um das Spektrum von bestmöglichen bis schlechtesten finanziellen Resultaten für verschiedene Szenarien zu verstehen.
Angenommen, Sie möchten eine komplexe Funktion entwickeln, die sich viele Kunden wünschen. Sie müssen die finanziellen Auswirkungen der Entwicklung dieser kostenpflichtigen Funktion in zwei möglichen, ungünstigen Szenarien verstehen. Falls:
- Ihre Kunden mögen die kostenpflichtige Funktion nicht. Sie bringt Ihnen keinen nennenswerten Umsatz und Sie verlieren das investierte Entwicklungsbudget.
- Ein Wettbewerber entwickelt eine ähnliche Funktion und bietet sie zu einem niedrigeren Preis an.
Hier hilft die Szenarioanalyse weiter. Ändern Sie einfach die relevanten Zahlen in Ihrem Modell und sehen Sie, wie sich zentrale Finanzparameter wie Profitabilität, Kapitalstruktur und Kassenbestand verändern.
Im Gegensatz zur Szenarioanalyse konzentriert sich die Sensitivitätsanalyse auf die Auswirkung nur einer Variable auf das Modellergebnis. Angenommen, Sie überlegen, den Preis für Ihre Basiskategorie zu erhöhen.
Sie möchten wissen, wie sich eine Preiserhöhung auf den Gewinn auswirkt. Außerdem wollen Sie sehen, ob Sie das richtige Zinsdeckungsverhältnis und ausreichende Cash-Reserven aufrechterhalten können.
Passen Sie die Formel zur Berechnung des Umsatzes in Ihrem Modell so an, dass die Preisänderung berücksichtigt wird. Schon diese eine variable Änderung im Drei-Statement-Modell zeigt Ihnen, wie sich die Preisänderung auf Gewinn, Kassenbestand und andere wichtige Kennzahlen auswirkt.
Bereit, ein Drei-Statement-Modell zu erstellen?
Das Drei-Komponenten-Modell ist ein hervorragendes Werkzeug für Finanzplanung und -analyse.
Nutzen Sie das Drei-Komponenten-Modell, um potenzielle Risiken zu identifizieren und Strategien zu testen. Denken Sie daran, dass die tatsächlichen Werte deutlich abweichen können – und das ist völlig normal.
Wenn Sie kein vollständiges Modell erstellen möchten, können Sie jederzeit Prognosesoftware verwenden, um Szenarien zu modellieren und mögliche Ergebnisse zu bewerten.
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